【华泰期货】工业硅多晶硅月报：供应端不断减量，多晶硅产业链利润有望修复-250105（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 工业硅工业硅 策略摘要策略摘要 12 月工业硅受下游消费拖累，基本面供需双弱，工业硅期货盘面价格大幅下跌，截至12 月 31 日收盘价较月初下跌 1420 元/吨，跌幅 11.45%。随着交割新规实施，553#市场流通增加。供应端受到西南地区枯水期影响，川、滇地区工业硅开工继续下降，新疆地区个别大厂也有减产，整体 12 月份产量预计约 33.5 万吨，大幅降低。消费端下游西南地区受电力成本抬升多晶硅开工大幅下跌，多晶硅 12 月产量约 10 万吨。有机硅及铝合金对工业硅需求持稳，出口方面表现尚可，出口数据有所提升。据百川与SMM 数据，目前行业总库存约为

2、61.16 万吨（含交割库已注册成功的仓单），较 11 月底继续小幅累库。盘面受基本面偏弱影响，价格持续走弱，目前价格跌至现金成本附近，继续下跌空间有限，亦无上涨动力，预计 1 月份价格继续底部震荡运行。核心观点核心观点 2022024 4 年年 1212 月产月产业链各环节情况梳理业链各环节情况梳理 供应：据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数 756 台，本月金属硅开炉数量与 11 月 25日相比减少 53 台，截至 12 月 27 日，中国金属硅开工炉数 265 台，整体开炉率35.05%。12 月西南和西北两大主产区均有不同幅度减少。从产量方面来看，12 月中国工业硅产量约为 33.5 万吨

3、，较上月环比减少约 6 万吨。受西南枯水期电价抬升影响，成本有所增加，目前多数企业成本压力仍较大，且多处于亏损状态，预计 1 月份成本变动不大。消费：12 月工业硅消费整体偏弱，其中多晶硅开工大幅下降，有机硅略有增加，铝合金持稳。12 月多晶硅产量约为 10 万吨，对工业硅需求约 12 万吨。虽有机硅开工小幅增加，但多以消耗库存为主，有机硅 DMC 产量约为 23.5 万吨，整体有机硅对工业硅需求约 11.2 万吨。铝合金开工持稳，对工业硅需求约 5.5 万吨，出口约 6 万吨。12 月总消费合计消费量约 35 万吨（含再生硅），供需基本平衡。1 月份临近春节假期，部分下游企业提前放假，消费端

4、预计难有起色。库存：据百川统计，截止 12 月底，中国工业硅行业库存合计约 61.16 万吨（含交割库注册仓单），较上月底小幅累库。其中社会库存 21.16 万吨，黄埔港 5.2 万吨，昆明港5.7 万吨，天津港 4.7 万吨，交割库库存约 24.4 万吨。从供需平衡来看，预计 1 月仍过剩，仍有累库预期。成本：12 月间，中国工业硅生产成本小幅增加，硅石、石油焦等原辅材料价格持稳，期货研究报告期货研究报告|工业硅工业硅多晶硅多晶硅月月报报 20252025-0101-0505 供应端不断减量供应端不断减量，多晶硅产业链多晶硅产业链利润有望修复利润有望修复 研究院研究院 新能源新能源&有色组有

5、色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 工业硅月报丨 2025/1/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 主要由于枯水期电价抬升。1 月份成

6、本预计变动不大，持稳。价格：受基本面拖累，12 月份工业硅盘面价格大幅下跌。现货价格也是跟盘面有所下跌，根据 SMM 数据，目前华东通氧 553 均价 11350 元/吨，较上月下跌 35 元/吨，昆明地区 421 均价 12100 元/吨，较上月下跌 250 元/吨。观点观点 供应端虽有减产，但是下游消费亦有下降，工业硅处于供需双弱格局，目前总库存和仓单压力较大，供需仍处于过剩。目前价格跌至现金成本附件，继续往下空间有限，1月份临近春节下游消费难有起色，价格上涨动力不足，预计 1 月份工业硅期货价格底部震荡运行，可把握超跌后的反弹机会。策略策略 区间操作为主，可择机买入套保 风险风险 1、主