【国贸期货】白糖（SR）：巴西压榨放量，郑糖震荡偏弱-250530（6页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 巴西压榨放量巴西压榨放量，郑糖震荡偏弱郑糖震荡偏弱 投资观点投资观点：震荡震荡 白糖白糖（SRSR）报告日期报告日期 2022025 5-5 5-3030 专题专题报告报告 国内进口国内进口预计增加预计增加：本榨季中国产糖量创近年新高。进口方面，糖浆及预拌粉进口管控政策趋严，1-2 月进口量大幅减少，配额外进口利润窗口已打开，预计 6 月后进口量将显著增加。需求方面，销糖数据显示国内消费需求旺盛，达到近年同期高位。巴西巴西压榨渐入高峰压榨渐入高峰：巴西 2025/26 新榨季开局波动，中南部地区受降水及糖厂调整生产节奏

2、的影响，甘蔗压榨量和产糖量同比锐减，进入 5 月有所恢复，但同比或仍偏低。印度印度减产已成定局减产已成定局：印度 2024/25 榨季产量同比下滑，目前已进入榨季尾声。印度国内食糖消费预计同比下降。出口方面，实际出口进度缓慢，剩余配额可能无法在规定时间内完成。泰国泰国糖浆出口糖浆出口受限受限：泰国 2024/25 榨季结束，产糖量同比大增，因蔗糖回收率提升。本榨季出口或超 1000 万吨，但受巴西、印度竞争及糖浆输华禁令影响，实际出口或低于预期。投资建议投资建议 震荡偏弱震荡偏弱。风险提示风险提示 国内进口国内进口，宏观波动宏观波动。分析师分析师：谢威谢威 从业资格证号：F03087820 投

3、资咨询证号：Z0019508 往期相关报告往期相关报告 1.主产国产量不及预期，内盘跟随外盘反弹 2025.03.19 2.北半球增产不及预期，内外糖价震荡偏强 2025.02.24 3.国内顺利开榨，郑糖震荡运行2024.11.20 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 1 国内进口国内进口预计增加预计增加 产量方面，2024/25 榨季中国食糖产量突破历史高位，截至 4 月底累计产糖 1071 万吨，同比增幅达 12.5%。一方面，广西通过甘蔗品种改良和生产工艺优化不断提升产糖率，云南通过扩大种植面积提升产量，另一方面，新疆、内蒙古等北方产区甜菜糖产量同

4、比大增。进口方面，2024 年 12 月起，中国暂停泰国糖浆及预混粉进口，叠加 2025 年 1 月关税从12%上调至 20%，1-2 月糖浆进口量同比减少超 50%。国际糖价下跌推动进口成本下降，进口利润窗口持续打开，预计 6 月后进口量将显著增加。机构预测 2025 年食糖进口量将达 420 万-450 万吨。图表图表 1、全国全国累计累计产糖量产糖量（万吨万吨）图表图表 2、全国工业库存全国工业库存（万吨万吨）资料来源：广西糖网、国贸期货研究院 资料来源：广西糖网、国贸期货研究院 图表图表 3、国内原糖进口量国内原糖进口量（万吨万吨）图表图表 4、国内补充糖源进口量国内补充糖源进口量（万

5、吨万吨）资料来源：海关总署、国贸期货研究院 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 02004006008001000120019/2020/2121/2222/2323/2424/25020040060080010月11月12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月19/2020/2121/2222/2323/2424/250204060801002020202120222023202420250510152025301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20212022202320242025 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可

6、【2012】31 号号 2 巴西巴西压榨渐入高峰压榨渐入高峰 4 月下半月巴西中南部降水偏多，影响甘蔗压榨进度。进入5月降水开始减少，甘蔗压榨量环比改善，但同比仍偏低，据UNICA，5月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量为4231.9万吨，同比下降 6.09%。产糖量为 240.8 万吨，同比下降 6.8%。制糖比为 51.14%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西 5月前四周出口糖和糖蜜 157.23万吨，较去年同期的 235.21 万吨同比减少 77.98 万吨，降幅 23.15%;日均出口量为 9.82 万吨。随着压榨量逐步达峰，预计届时出口将放量。图表图表 5、巴西中南