【五矿期货】铅月报：利多出尽，共振下行-250103（31页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924利多出尽，共振下行铅月报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/01/03CONTENTSCONTENTS目录目录0101月月度度评估评估0202原生供给原生供给0303再生供给再生供给0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101月度评估月度评估月度评估 价格回顾：12月铅价波动下行，沪铅指数收跌3.51%至16780元/吨，单边交易总持仓8.22万手。伦铅3S较收跌6.25%至1951.5美元/吨，总持仓14.07万手。上期所铅

2、锭库存小计5.18万吨，其中期货库存3.51万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.29万吨。内盘原生铅锭基差30元/吨，价差-60元/吨。前期各地环保检查影响下，现货报价有所上调，基差上行。国内铅锭库存相对维稳，铅锭价差维持相对低位。LME铅锭库存录得24.22万吨，其中注册仓单20.25万吨。外盘基差-29美元/吨，价差-80美元/吨。伦敦铅锭库存维持绝对高位，基差价差维持弱势运行。剔汇后盘面沪伦比价录得1.171，铅锭进口盈亏为-1102.87元/吨。前期各地环保检查影响下，国内现货运行偏强，沪伦比值运行偏强，部分粗铅锁定进口。供应端：根据海关数据，2024年11月含铅矿石净进口11.4

3、1万金属吨，同比变动11.4%，环比变动-24.7%，1-11月累计净进口含铅矿石129.61万金属吨，累计同比变动6.3%。根据SMM数据，2024年11月中国铅精矿产量13.55万金属吨,同比变动1.3%，环比变动2.5%，1-11月共产铅精矿138.76万金属吨，累计同比变动7.6%。根据SMM数据，2024年11月中国原生铅产量33.29万吨,同比变动10.5%，环比变动4.9%，1-11月共产原生铅锭329.09万吨，累计同比变动-2.9%。根据SMM数据，2024年11月中国再生铅产量31.95万吨,同比变动-28.3%，环比变动3.2%，1-11月共产再生铅锭347.01万吨，累

4、计同比变动-19.0%。根据海关数据，2024年11月铅锭净出口-0.63万吨，同比变动-155.7%，环比变动-18.8%，1-11月累计净出口铅锭-17.48万吨，累计同比变动-228.0%。需求端：2024年11月国内铅锭供需差为短缺-2.18万吨，1-11月国内铅锭累计供需差为短缺-0.10万吨。24年11月企业成品库存天数上行至23.1天，经销商库存天数持平26.7天。根据海关数据，2024年11月电池净出口数量1961.66万个，电池净出口重量9.94万吨，推算电池含铅净出口6.21万吨，同比变动7.6%，环比变动-0.3%，1-11月电池含铅净出口总计70.66万吨，电池含铅累计

5、净出口同比变动20.0%。产业数据：原生端，本周铅精矿港口库存3.3万吨，工厂库存33.8天，铅精矿进口TC-20美元/干吨，铅精矿国产TC650元/金属吨，原生开工率录得58.61%，原生锭厂库0.6万吨。再生端，铅废库存17.5万吨，再生铅锭周产3.9万吨，再生锭厂库1.2万吨。需求端，铅蓄电池开工率75.36%。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量下方空间有限，下游消费开工维持高位，备库预期存在较久，预计铅锭消费向上空间不足，向下风险较高。叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，警惕后续退潮风险。0202原生供给

6、原生供给：含铅矿石进口原生供给：含铅矿石进口图1：铅精矿净进口季节图（万实物吨）图2：银精矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据海关数据，2024年11月铅精矿净进口9.49万实物吨，同比变动1.4%，环比变动-41.9%，1-11月累计净进口铅精矿111.95万实物吨，累计同比变动6.4%。银精矿净进口14.30万实物吨，同比变动23.4%，环比变动6.7%，1-11月累计净进口银精矿156.09万实物吨，累计同比变动6.1%。含铅矿石净进口11.41万金属吨，同比变动11.4%，环比变动-24.7%，1-11月累计净进口含铅矿石129