【金信期货】棉花年报：不破不立-241230（17页）.pdf

1、1/17棉花棉花年度报告年度报告20242024 年年 1212 月月 3030 日日金信期货研究院金信期货研究院投资咨询业务资格投资咨询业务资格湘证监机构字湘证监机构字2017120171 号号作者：姚兴航作者：姚兴航从业资格编号 F3073320投资咨询编号 Z0015370邮箱：联系人：刘有玉联系人：刘有玉从业资格编号 F03119457邮箱：棉花年报：棉花年报：不破不立不破不立内容提要内容提要回顾 2024 年，美棉弃耕率下降，恢复性增产，出口进度落后；巴西棉继续扩种，明年天气预计维持 ENSO 中性，生长期天气异常概率较低；国内新疆棉增产，进口预期下调，成品持续累库，棉花工商业库存创

2、历史同期最高，弱需求仍是主旋律。今年以来，内外盘玉米、小麦、大豆等谷物期货价格持续走低，国家对于植棉直补政策的支撑下，预计北半球明年棉花种植面积维稳或略增，供应端口的变数更依赖于产区天气异常。整体来看，明年全球棉花预计延续供需宽松趋势，而转宽松格局中的波动变量在于上半年的播种预期、产区天气、中美关系以及下半年的内外消费、供需博弈、储备棉政策等等。12 月 9 日，中共中央政治局会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，还强调明年要大力提振消费、提高投资收益、全方位扩大国内需求、稳住楼市股市，稳定预期，激发活力，推动经济持续回升向好。11 月国内纺服消费数据较上月有下滑，短期消

3、费降级持续，明年刺激政策出台到实体经济发酵还需要一定的传导时间，对于明后年棉纺消费的提振仍可期。特朗普即将任职，如果中美贸易关系再次紧张，国内棉纺贸易流可能会发生改变，叠加明年巴西创纪录的产量和雷亚尔货币持续贬值，预计会进口更多的巴西棉和澳棉等，而纺服成品出口也会因为加征关税受到不利影响，预计东盟市场占比会有所提升。市场已经计价部分贸易利空预期，当前棉价较 2018 年偏低，且明年进口目标值下调，预计整体对于棉价的年度报告年度报告棉花棉花2/17冲击幅度或小于 2019 年。策略建议策略建议综上所述，短期市场没有新驱动出现前，弱需求继续施压盘面，产业或以价换量，贸易关税“箭在弦上”，国内外棉价

4、重心仍有下行预期，中长期来看，真正的反转依赖于明年供给端变数和消费需求的好转，预计全年棉价运行区间在 12000-15000 元/吨，主要关注点在于产区天气、中美关系、内外消费、抛收储政策。风险提示风险提示播种面积展望、产区天气、中美关税政策、内外消费、抛收储政策年度报告年度报告棉花棉花3/17目录目录内容提要.1一、年度行情回顾.5二、美国.5（一）增产预期落地.5（二）出口进度落后.6（三）新棉播种展望.6三、巴西.7（一）新棉持续扩种.7（二）巴西天气展望.8四、中国.8（一）供给增量兑现.8（二）成品持续累库.10（三）库存同期新高.12（四）新棉播种展望.12五、宏观.13（一）国内

5、经济政策.13（二）中美贸易关系.14六、后市展望.15重要声明.17图表图表图 1：2 号棉花主连（美分/磅）.5图 2：棉花指数（元/吨）.5图 3：美国棉花产量及库消比.6图 4：美国棉花供需平衡表.6年度报告年度报告棉花棉花4/17图 5：美棉总签约量（万吨）.6图 6：美棉总签约量：中国（万吨）.6图 7：巴西棉花面积及单产.7图 8：巴西棉花产量及库消比.7图 9：拉尼娜预期概率.8图 10：拉尼娜冬季影响.8图 11：全国棉花播种面积及产量（千公顷，万吨）.9图 12：收购价:籽棉:3128B:新疆（元/斤）.9图 13：新疆棉：轧花厂加工量（万吨）.9图 14：新疆棉：轧花厂加

6、工量累计值（万吨）.9图 15：中国棉花进口数量（万吨）.10图 16：CotlookA:1%关税进口利润（元/吨）.10图 17：纯棉纱厂开工率（%）.11图 18：全棉坯布开工率（%）.11图 19：纺企棉花库存（天）.11图 20：纺企棉纱库存（天）.11图 21：织厂棉纱库存（天）.11图 22：全棉坯布库存（天）.11图 23：棉花商业库存（万吨）.12图 24：棉花工业库存（万吨）.12图 25：2025 年中国棉花意向种植面积调查表.13图 26：社会消费品零售总额当月同比.14图 27：服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值:当月同比.14图 28：服装及衣着附件出口金额(亿美元)