克尔瑞：2021年房企商票压力分析专题报告（10页）.pdf

1、版权所有易居企业集团克而瑞研究中心1/10深度研究-克而瑞研究中心2021 年房企商票压力分析专题2021 年房企商票压力分析专题房玲、易天宇、陈家凤、洪宇桁2022-06版权所有易居企业集团克而瑞研究中心2/10深度研究-克而瑞研究中心目录一、商票逾期违约频发，房企商票接受度普遍下滑一、商票逾期违约频发，房企商票接受度普遍下滑.31、商票具有融资属性，行业扩张期内房企商票维持高增长.32、房企商票逾期渐趋严重，供应商对商票接受度普遍下滑.4二、2021 年房企商票规模首次下降，部分房企存兑付压力二、2021 年房企商票规模首次下降，部分房企存兑付压力.61、纳入监管后，2021 年房企商票规

2、模首次负增长.62、TOP31-50 房企商票/有息负债下滑最明显.73、民企商票依赖度最高，政策约束央企不得开具 6 个月以上商票.74、商票规模 TOP30 房企中近半发生逾期，流动性紧张房企兑付存风险.7三、增加应付类债务满足发展不可持续，警惕相关兑付压力三、增加应付类债务满足发展不可持续，警惕相关兑付压力.81、2021 年应付类债务/有息负债增加至 102%.82、TOP10 房企供应链融资依赖度远高于 TOP11-30.93、应付类债务占比较高的多为暴雷企业.94、部分房企转移负债压力，未来兑付情况也需继续关注.9四、真实降负债仍是第一要务，商票绝非长期发展之道四、真实降负债仍是第

3、一要务，商票绝非长期发展之道.9版权所有易居企业集团克而瑞研究中心3/10深度研究-克而瑞研究中心近年来房地产外部融资环境处全面高压状态，流动性趋紧的情况下，房企转向依赖供应链融资，普遍利用应付票据和应付账款等手段来增加经营杠杆，以达到延长账龄、变相融资的目的。近期市场上频现房企商票逾期拒付或延期支付的现象，据不完全统计，2021 年 8 月至 2022 年 5 月末重点监测的 98 家房企中已有 37 家房企商票逾期，商票逾期比例达 37.8%，房地产成票据违约的“重灾区”。据不完全统计，2021 年 8 月至 2022 年 5 月末重点监测的 98 家房企中已有 37 家房企商票逾期，商票

4、逾期比例达 37.8%，房地产成票据违约的“重灾区”。2021 年 6 月末，央行已将“三道红线”试点房企商票数据纳入监控范围，要求相关房企将商票数据随“三道红线”监测数据每月上报。要求相关房企将商票数据随“三道红线”监测数据每月上报。商票纳入房企债务监管后，房地产商票规模有何变化？短期内哪些房企商票兑付压力较大？除商票外，本文还分析了房企对供应链和合作方融资的依赖程度，于应付账款、应付合作方及关联方款项、其他应付类等方面近期房企兑付压力有何变化？一、商票逾期违约频发，房企商票接受度普遍下滑1、商票具有融资属性，行业扩张期内房企商票维持高增长1、商票具有融资属性，行业扩张期内房企商票维持高增长

5、商业汇票是基于真实、合法的商业交易活动，由出票人（票据的主债务人，如房企）签发的，委托付款人（可能是出票人的债务人）在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。根据最终承兑对象的不同，可分为银行承兑汇票和商业承兑汇票，银行承兑汇票是由银行承诺到期付款，承兑风险较小；商业承兑汇票由企业承兑，信用风险较大，逾期拒付或延期支付事件多发生于此。商业承兑汇票由企业承兑，信用风险较大，逾期拒付或延期支付事件多发生于此。2021 年 5 月国务院常务会议提出，研究将商业承兑汇票期限由 1 年缩短至 6 个月；2021 年底央企率先作为实施主体，国资委要求央企 2022 年起原则上不再开具 6 个月

6、以上的商业承兑汇票2021 年底央企率先作为实施主体，国资委要求央企 2022 年起原则上不再开具 6 个月以上的商业承兑汇票。商票签发条件简单，无需签发备案或抵押，且融入资金的使用用途并没有特殊限制，叠加房企长期在产业链上处于强势地位，导致近年来房企供应链融资现象频繁，普遍通过无偿占用供应商款项来缓解流动性压力，以达到隐藏有息债务、变相融资目的。此外，因商票具有流通性、可快速变现等特点，供应商可以选择在商商票未到期前在二级市场转让进行融资。票未到期前在二级市场转让进行融资。具体商票融资方式：1）背书转让，1）背书转让，通过中介平台直接转让给投资者；2）贴现，2）贴现，商票到期前向银行申请兑现