【信达期货】煤焦早报：粗钢限产传闻发酵，关注环保督察对供给影响-250527（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1-商品研究 煤焦早报 走势评级：走势评级：焦炭焦炭震荡震荡偏弱偏弱 焦煤焦煤震荡震荡偏弱偏弱 刘开友黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱： 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 粗钢粗钢限产限产传闻传闻发酵，发酵，关注关注环保环保督察督察对对供给供给影响影响 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 5 月 27 日 报告内容摘要报告内容摘要:相关资讯

2、：相关资讯：1.第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。8 个生态环境保护督察组将分别对山西内蒙古山东陕西宁夏开展督查。焦煤：现货现货下调下调，期货，期货下行下行。蒙 5#主焦煤报 970 元/吨(-0)。活跃合约报 799.5 元/吨(-2)。基差 190.5 元/吨(+2)，9-1 月差-13.5 元/吨（+5.5）。矿山开工小幅回落，焦企开工持平矿山开工小幅回落，焦企开工持平。523 家矿山开工率报 86.3%（-2.96），110 家洗煤厂开工率报 62.36%(+0.28)。230 家独立焦企生产率报 75.18%(-0.05)。上上游游累累库，下游库，下游去去库库。523 家矿山

3、精煤库存报 447.53 万吨(+37.08)，洗煤厂精煤库存 214.74 万吨(+11.48)。247 家钢厂库存 798.75 万吨（+7.54)，230 家焦企库存737.96(-14.6)。港口库存 301.56 万吨(-4.53)。焦炭：现货现货二轮二轮提降提降预期预期走强走强，期货，期货下行下行。天津港准一级焦报 1390 元/吨(-0)，部分钢厂开启第二轮提降。活跃合约报 1375 元/吨(-8)。基差 120.87 元/吨(+8)，9-1 月差-15.5 元/吨(+8)。供给持平，需求见顶供给持平，需求见顶回落回落。230 家独立焦企生产率报 75.18%(-0.05)。24

4、7 家钢厂产能利用率报 91.32%(-0.44)，铁水日均产量 243.6 万吨(-1.17)。上游上游累库累库，下游去库，下游去库。230 家焦企库存 73.1 万吨（+7.64），247 家钢厂库存 660.59万吨（-3.21），港口库存 223.1 万吨（-2.02）。策略建议：目前 4 月经济数据已经基本发布，可以看到房地产价格环比上涨城市下降，房价触底时间再次后延。工业增加值同比环比较 3 月均有一定程度下滑，受关税扰动较大。社融数据总量同比依旧维持上升，但结构上主要靠票据和政府债券支撑，实体经济融资需求下降，特别是与房贷密切相关的居民中长贷同比少增 1200 亿，预示就能购房意

5、愿较低。不过，好的一面是政府加杠杆仍在持续，后续财政政策可能会带来惊喜。目前市场最为期待的依旧是供给侧限产以及财政政策拉动内需。按照国内近年来政策和市场的联动规律，一季度额度刷新各种政策出台，市场乐观；二季度验证政策效果不及预期，市场悲观；三季度政策再次加码，市场转乐观，四季度看实际效果市场给出相应反应。焦煤方面，供给开始收缩，最大的利空压制开始松动。国内炼焦煤矿山开工率大幅回落，但鉴于成交情况较差，供给下滑尚未传导至矿山原煤库存端。若后续矿山产能利用率持续下行，上游累库压力将逐步缓解。焦炭方面，成本和下游需求是接下来走向的决定性因素。焦煤现货在成交趋弱的影响下再次下调，蒙 5 精煤跌破 10

6、00 元/吨。焦企在焦煤持续下行之下尚有微利，供给持平。铁水产量连续两周下调，需求见顶。供需转弱之下，焦炭二轮提降预期强化，加上盘面升水两轮，预计现货第二轮提降近期将落地。目前潜在的利多一方面是粗钢限产拉高产业链利润空间，另一方面则是财政政策发力。关于限产的声音近期又开始多起来，可能会再次引发市场提前交易。近期关于下游粗钢减产的传闻再次发酵，限产落地可能性高于去年。山西、内蒙、陕西、山东将迎来环保督察组进驻，以上地区亦是焦煤焦炭生产大省，煤焦供给端或进一步受限，观察上游减产能否向库存传导。供需面虽仍偏弱，低估值加供给侧收缩预期下悲观情绪有望得到扭转。按极限情况估算，焦煤底部大约在 750 左右