【中信期货】农业策略日报：小麦托市启动，提振玉米看涨情绪-250610（20页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-6-10 小麦托市启动，提振玉米看涨情绪油脂：中美贸易谈判提振市场情绪，豆棕存反弹需求蛋粕：远期基差成交放量，盘面领涨现货/淀粉：小麦托市启动，提振市场情绪猪：供需宽松，猪价低位震荡橡：宏观情绪稍稳，盘面横盘震荡合成橡：盘面暂时企稳运行纸浆：维持区间波动，供需难有共振矛盾棉花：基本面变化不大，宏观面释放利好提振盘面糖：糖价震荡整理，关注5700支撑原：交割博弈驱强，盘面波动加剧【异动品种】观点：托市启动，提振市场情绪信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2310元/吨，环比变化0元/吨；国内玉米均价2379元/吨，价格上涨7元/吨。逻辑：周末小麦河南地区启动

2、最低保护价格政策托底，受小麦托市收购启动影响，市场看涨情绪得以提振，期现共振上涨。进口谷物持续收紧，库存去化的预期逐步兑现，“产需缺口”大逻辑下，盘面持续上行。基本面来看，今日早间山东深加工门前到货量继续减少，贸易商收购小麦为主，玉米出货减少，同时东北货源流入减少，深加工企业玉米价格较上周五上调10-40元/吨。下游用粮企业端，随着新季小麦逐步上市，不少饲用企业择机采购新麦，近期新增玉米采购需求有限；玉麦价差收缩，市场对小麦饲用规模增加，挤占玉米需求。目前饲料厂多维持稳价执行合同或消化库存，部分蛋鸡及幼类禽、猪料中无法用小麦替代，对玉米有刚需，个别跟随产区小幅上调10-20元/吨。中期来看，进

3、口谷物持续收紧，进一步确立库存去化的预期。海关数据显示，2025年4月我国进口玉米18万吨，同比减少100万吨，减幅85%；进口高粱19.8万吨，同比减少61万吨，减幅76%；进口大麦114.9万吨，同比减少46.5万吨，减幅29%。情绪已然转向，现货价格也在期货价格之后进入了上行通道中。展望：震荡偏强运行。险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F0308

4、6449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 刘丽芳 从业资格号：F03110661 投资咨询号：Z0022137 魏宇 从业资格号：F03114822 投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性

5、进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：中美贸易谈判提振市场情绪，豆棕存反弹需求产业信息：（1）咨询机构Safras&Mercado数据显示，巴西2024/25年度大豆销售量已达到预期产量的64%，即巴西大豆的销售量已超过1.1亿吨，但仍低于去年同期的71.8%和五年平均水平76.9%。逻辑：因中美元首通话、市

6、场情绪乐观，上周五美豆类上涨，昨日国内三大油脂震荡偏强。从宏观环境看，中美元首通话、贸易谈判再度进行、市场情绪乐观，美国5月就业增长好于预期，上周五美元和原油价格上涨。从产业端看，近日进口豆成本有所抬升，美国生柴和对外贸易政策仍存较大不确定性，美豆种植进入尾声，未来2周美豆产区降水基本正常，6月中旬美豆产区气温预计偏高；国内进口大豆大量到港，预计后期国内豆油库存持续回升。棕油方面，MPOA预计马棕5月产量环比3.07%，马棕5月出口环增预期强，马棕5月库存环增幅度或有限，关注本周MPOB报告。印尼生柴B40政策执行情况有待观察，市场对该政策的全面落地预期相对悲观。菜油方面，近期国内菜油库存仍处