中远海能-全球油运龙头行业反转释放业绩弹性-220708（39页）.pdf

1、中远海能(600026.SH)：全球油运龙头，行业反转释放业绩弹性国海证券研究所许可(证券分析师)李然(证券分析师)S0350521080001S评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2022年07月08日航运1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现2022/07/07表现1M3M12M中远海能-24.9%29.3%44.8%沪深3006.3%5.6%-13.6%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（亿元）127142167192增长率(%)-22121815归母净利润（亿元）-50143857增

2、长率(%)-31012817253摊薄每股收益（元）-1.040.290.791.20ROE(%)-1751115P/E30.5111.237.36P/B0.991.411.251.07P/S2.222.972.532.20EV/EBITDA6.865.252.110.64资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.3533-0.06920.21490.49890.78301.0671中远海能沪深300rUaXtV8ZnXnXjWpZdUrQ7N8Q9PnPmMnPnPkPrRqPfQpOnM8OpOrRvPrRqNMYnRmQ核心观点核心观点3请务必阅读附注中免责条款部分1 1、全球油、气运

3、输、全球油、气运输龙头，龙头，A A股唯一兼具原油、成品油运输标的。股唯一兼具原油、成品油运输标的。公司于2016年重组后，专注油、气运输，逐步成长为自有船队载重规模最大的油运公司。公司兼营原油、成品油、液化天然气运输且内外贸业务都做，其中液化天然气和内贸油运业务收入、利润均较为稳定，外贸原油和成品油是业绩弹性的主要来源。风险提示：风险提示：疫情反复；IMO监管不及预期；产油国增产不及预期；政策性风险；全球经济大幅下滑；恶劣天气超预期。盈利预测和投资评级：中远海能盈利预测和投资评级：中远海能是全球油、气运输龙头，拥有全球规模第一的油轮船队。受益于成品油、原油运输的景气复苏，我们预计中远海能20

4、22-2024年营业收入分别为142.38、167.35与192.14亿元，归母净利润分别为13.85、37.64与57.45亿元，对应PE分别为30.51、11.23、7.36。首次覆盖，给予“增持”评级。2 2、成品油运输率先迈过拐点，有望继续保持强势。、成品油运输率先迈过拐点，有望继续保持强势。成品油较原油运输率先从衰退中走出原因主要有两点：相较原油油轮更接近供需平衡点。俄乌冲突后，俄罗斯的成品油出口锐减，欧洲供需错配激发套利交易，极大地拉长了航距。再往后看，成品油运输有望在短、中期继续保持强劲势头。短期来看：即将到来的欧美出行旺季和制裁俄油执行，有望进一步地拉大套利价差，激发运输需求；

5、中期来看：供给从2023年起零或者负增长。炼厂产能东移，系统性地增加成品油国际贸易需求。3 3、原油运输临近拐点，或有一轮历史级别行情，业绩弹性较成品油更大。、原油运输临近拐点，或有一轮历史级别行情，业绩弹性较成品油更大。历史上看，原油运价与成品油保持较好的一致性，且弹性远大于成品油。原油运输同样有望出现较大幅度供需错配，形成历史级别的景气周期。供给侧：大规模出清：2003-2010年油运牛市投产的大量VLCC将于未来几年陆续淘汰，且IMO环保政策限制了老旧船的有效运力。新增供给困难：船坞产能受限，较难有新增产能。需求侧：方向确定性向上，增长幅度与节奏暂不明确。驱动因素主要三点：原油产量复苏；

6、航线大规模重构；伊朗、委内瑞拉原油解禁。一、公司简介：全球油、气运输龙头一、公司简介：全球油、气运输龙头4请务必阅读附注中免责条款部分成长历史：从多元到专注，成长历史：从多元到专注，20162016年起专注油、气运输年起专注油、气运输5请务必阅读附注中免责条款部分类型艘数载重吨(万)单船载重吨平均船龄(年)2008油轮573626.369.96散货轮1103983.6220.392009油轮635098.088.90散货轮1013803.7619.802010油轮696389.268.00散货轮1074984.6517.702011油轮726859.518.50散货轮1176405.4715.