【研报】疫情下供给收缩需求刚性的涨价品种-20200409[23页].pdf

1、民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明【民生策略】疫情下供给收缩需求刚性的涨价品种分分 析析 师：师： 杨杨柳柳执业证号：执业证号：S0100517050002S0100517050002分分 析析 师：师： 喻雅彬喻雅彬执业证号：执业证号：S0100520010002S0100520010002研究助理：研究助理： 袁袁萍萍执业证号：执业证号：S0100118060048S01001180600482020年4月9日民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明2摘摘 要要海外疫情新增焦点转移，商品出口国疫情发酵带来减产预期。海外疫情新

2、增焦点转移，商品出口国疫情发酵带来减产预期。海外疫情分化，欧美疫情有平复趋势，但俄罗斯、拉美、东南亚等全球主要原材料和农产品出口国爆发风险加大。疫情在大宗商品核心出口国发酵可能导致减产和运输受限，供给端潜在不确定性已经部分反映在国际大宗商品价格层面。关注供给受海外疫情影响、需求偏刚性、有涨价动力细分品种关注供给受海外疫情影响、需求偏刚性、有涨价动力细分品种。我们梳理了供给端受到海外疫情冲击的细分品种及其受益逻辑，具体包括维生素、蛋氨酸、农产品（大豆、糖、玉米）、农药、外废、天然橡胶。以上品种具备三点特征：1.国内对该商品或核心原料高度进口依赖；2.行业下游与必选消费相关，需求规模稳定；3.海外

3、主产区处于疫情爆发高风险地区。可关注相关品种投资机会。行业行业细分产品细分产品国内产能国内产能/ /产量产量在全球占比在全球占比进口依存度进口依存度海外产能集中海外产能集中地区地区核心逻辑核心逻辑相关标的相关标的维生素维生素柠檬醛柠檬醛VAVA核心中间品核心中间品19%-美国、德国、日本寡头垄断，下游需求稳定，价格敏感度低，核心中间体高度依赖进口新和成、浙江医药、金达威、安迪苏间甲酚间甲酚VEVE核心中间品核心中间品20%约50%蛋氨酸蛋氨酸蛋氨酸蛋氨酸18%约80%欧洲、北美中国是全球最大的蛋氨酸消费国，进口依存度高，下游饲料行业需求稳定安迪苏、新和成农产品农产品大豆大豆5%85%巴西、美国

4、进口依存度高，国内消费库存比低，下游豆粕、豆油为刚需行业苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业、大北农、荃银高科、中粮糖业食糖食糖2%75%巴西、泰国进口依存度高，国内消费库存比低玉米玉米22%2%巴西、美国、阿根廷国内基本能自给自足，但目前消费库存比较低，若出现短期产需缺口或涨价农药农药代森锰锌代森锰锌25%-印度印度产能占全球70%，印度长期封城导致供给收紧扬农化工、利民股份醚醛（菊酯中间体）醚醛（菊酯中间体）-约50%印度临近春耕需求走强，但国内对菊酯中间体醚醛的印度进口依赖度较高，印度封城或致供给缺口外废外废废纸废纸-30%美国外废发运或受疫情影响，而国内快递包装需求回升，外废（尤其是高

5、端美废）存供需缺口太阳纸业、山鹰纸业91%东南亚短期需求侧冲击大于供给侧，但主产国封锁期过长可能会带动涨价海南橡胶、阳谷华泰疫情下供给收缩需求刚性的涨价品种汇总表nMqPrRmQsPtNsQrQvNrQoNbRdN8OtRqQtRpPjMqQtPjMnMpM8OoOwPvPrQpMvPnRrR民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明3疫情追踪：海外疫情新增焦点转移疫情追踪：海外疫情新增焦点转移海外疫情新增焦点转移，商品出口国疫情发酵带来减产预期海外疫情新增焦点转移，商品出口国疫情发酵带来减产预期00.0050.010.0150.02德国英国意大利西班牙美国00.0

6、0020.00040.00060.00080.001印度俄罗斯巴西墨西哥各国新增病例占总人口比例（%）以该国新冠病例总数突破100人的当天为T日 欧美疫情有望在欧美疫情有望在4 4月中旬前见拐点月中旬前见拐点按照意大利、西班牙的经验，在国内确诊人数在国内确诊人数突破突破100100人的一个月后，新增病例有望出现向下拐人的一个月后，新增病例有望出现向下拐点。点。欧美疫情有平复趋势。欧美疫情有平复趋势。德国、英国新增确诊呈下降趋势。美国每日新增确诊在4月5日首次出现回落，尽管此后两日新增病例数再次走高，但时间上已经接近高峰。 巴西、印度、俄罗斯疫情仍在发酵巴西、印度、俄罗斯疫情仍在发酵俄罗斯、巴西