轻工制造行业深度研究：春来细分冠军百舸争流冬至行业龙头寒梅傲放-220708（38页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究行业研究 行业深度研究行业深度研究 春来细分冠军百舸争流春来细分冠军百舸争流 冬至行业龙头寒冬至行业龙头寒梅傲放梅傲放 轻工制造行业深度研究 投投资摘要资摘要：看好地产回暖期间看好地产回暖期间头部家居企业头部家居企业表现表现。地产走势分 5 轮周期式波动，目前处于第5 周期由下向上的转折阶段。经复盘，地产上行期顾家家居、欧派家居、乐歌股份、江山欧派、志邦家居营收增速和股价表现突出。近日 30 大中城市商品房成交面积回升，利好下游弹性大的家居企业。地产走势地产走势及及相关政策相关政策

2、呈现周期式变动呈现周期式变动。地产行情分五轮周期波动，地产政策呈现“松-紧-松-稳”特点。由商品房销售面积累计同比变动，2008 年至今地产表现分五个周期：2008Q1-2009Q3，2009Q4-2013Q1，2013Q2-2016Q1，2016Q2-2021Q1，2021Q2 至今。家居板块关注竣工指标家居板块关注竣工指标，参考销售指标参考销售指标。作为地产后周期板块，居民的家居用品采购在竣工交付后产生，因此受竣工面积影响最显著；此外，房地产的销售数据也影响着家居购置需求，商品房销售面积累计同比增速约领先家具制作业营业收入 3-4 个季度。近年近年家居家居企企业抗地产业抗地产风险能力增强风

3、险能力增强，头部企业营收，头部企业营收增速高增速高、股价有支撑股价有支撑。营收增速方面营收增速方面，头部企业营收头部企业营收增速高增速高。地产下行期欧派家居等 6 家企业 90%以上季度里营收同比高于行业。地产上行期，乐歌股份、欧派家居、顾家家居、江山欧派等 17 家企业营收增速持续高于行业。股价变动股价变动方面，方面，无论无论地产上下行，地产上下行，营收营收增速高的增速高的家居家居企业股价企业股价走势走势较好较好。地产下行期顾家家居、海象新材股价增幅大，张小泉股价增速最弱。上行期营收增速高的家居企业股价增速远超行业。地产下行期，江山欧派、乐歌股份增速最大，其次为欧派家居。市盈率方面市盈率方面

4、，地产上下行最近阶段，欧派家居，地产上下行最近阶段，欧派家居均均表现出色。表现出色。地产下行期最末阶段，顾家家居、欧派家居 PE 持续优于行业。地产上行期最末阶段，公牛集团 PE 持续高于行业，欧派家居 PE 值持续上升直至超过行业。基于近期的多种数据来源，我们有理由认为商品房市场的复苏已基本明确：基于近期的多种数据来源，我们有理由认为商品房市场的复苏已基本明确：统计局商品房销售数据：5 月单月销售同比增速跌幅收窄；高频 30 城数据：周度数据出现同比大增，趋势上呈现触底反弹；房企销售排行榜：6 月房企销售环比大增，累计同比跌幅收窄。商品房商品房销售面积销售面积上升上升利利好好家居股价。家居股

5、价。家居企业股价与商品房销售面积累计同比、当月同比表现正相关性、跟随性。近期商品房销售面积的上升有利于家居股价上涨。家居企业家居企业复盘：复盘：关注地产关注地产上行期上行期营收营收增速高的家居企业增速高的家居企业。顾家家居顾家家居：软体软体家家居居龙头龙头，营收，营收增速高增速高。顾家家居成立 30 余年，构建六大产品系列，打造满足各群体需求的产品矩阵。沙发贡献主要营收，主产品毛利率稳定。通过品牌合作、收购进行全球化布局，走过初创、产能扩张、丰富品类三阶段，正处于走向世界的新阶段。公司业绩出色、扩建产能等原因拉升公司股价。欧派欧派家居：家居：大家居大家居一体化战略一体化战略，业绩，业绩出色出色

6、。整体橱柜起家，逐步构建“大家居”战略。欧派家居创立于 1994 年，以整体橱柜为主，包括全屋定制、衣柜、整装大家居等，形成多元化产业格局。公司业绩上涨、产品不断升级等 评级评级 增持增持（维持维持）2022 年 07 月 08 日 孔天祎 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030001 18624107608 行业基本资料行业基本资料 家居用品行业股票家数 64 家居用品行业平均市盈率 33.79 市场平均市盈率 13.00 行业表现走势图行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻工纺服周报地产政策松动 看好家居板块龙头2022-05-22 轻工制造行业