百奥家庭互动-深度报告：经典IP开启超进化奥比岛上线传承价值-220710（34页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 经典 IP 开启超进化，奥比岛上线传承价值 百奥家庭互动（2100.HK）深度报告 行业行业监管趋严用户监管趋严用户规模规模见顶，见顶，二次元、女性向二次元、女性向与与I IP P 改编改编游戏仍具潜力游戏仍具潜力 游戏行业监管趋严，围绕未成年人防沉迷持续推进，版号整体延续总量控制思路，4 月版号重启至今下发数量有所下降。游戏大盘增长放缓手游相对高景气，用户规模见顶下精品化提升 ARPU 成为增长关键，其中二次元、女性向市场仍具潜力，IP 改编游戏市场稳固原创 IP 价值突出。老牌页游厂商老牌页游厂商坐拥坐拥 I IP P 深耕垂直赛道，深耕垂直赛道，产

2、品产品周期驱周期驱动动 I IP P 实现实现超进化超进化 百奥作为老牌页游厂商坐拥多个经典页游 IP，引入腾讯控股实现优势互补，17 年至今公司加速页转手进程，深耕女性向、二次元和宠物对战三大赛道推进 IP 超进化战略，在运营产品实现深度运营延展生命周期，奥比岛手游上线在即，储备管线丰富多元新品值得期待。奥比岛奥比岛 I IP P 积淀深厚积淀深厚价值价值突出突出，研运研运多维度多维度共同共同助力新品引爆助力新品引爆 奥比岛与摩尔庄园均由雷霆游戏发行，IP 维度，两者同属 Z 世代经典 IP，奥比岛用户积淀更加深厚 IP 价值突出；研发维度，淘米网络页转手几经波折，百奥稳扎稳打持续提升自研能

3、力，奥比岛手游沿袭页游特点创新社交系统；发行端，摩尔庄园天然吸量实现高效宣发，奥比岛IP 根基深厚前期热度更高，叠加雷霆游戏品类经验积累将充分受益；运营维度，摩尔庄园长线运营表现不及预期，百奥页游+手游长线运营经验丰富有效延长产品生命周期，叠加完善的用户调研与反馈机制有望补足雷霆短板。经营经营业绩受产品周期影响，新品上线助推业绩受产品周期影响，新品上线助推营运营运重回增长重回增长通道通道 公司近年经营业绩受产品周期影响有所下滑，新品周期开启将驱动业绩与营运指标重回增长通道，销售及研发费用率有所提升，研发团队持续扩容夯实自研能力，经营现金流保持健康新品陆续上线有望加速现金流正循环。投资建议投资建

4、议 预计 2022-2024 年公司实现营业收入 15.4、21.5、25.0亿元，实现归母净利润 1.32、2.32、3.13 亿元，对应 EPS 分别为 0.05、0.08、0.11 元，对应 2022 年 7 月 10 日收盘价0.63 港元/股，PE 分别为 13.20、7.52、5.58 倍。选取可比公司给予 23 年 PE 12X，参考 2022 年 7 月 10 日人民币/港元汇率0.8530，23 年目标市值为 27.84 亿元/32.64 亿港元，对应目标价 1.00 元/1.18 港元，较最新收盘价相对空间为+87.30%，首次覆盖并给予“买入”评级。评级及分析师信息 Ta

5、ble_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格目标价格(港港元元)：1.18 最新收盘价(港港元元)：0.63 Table_Basedata 股票代码股票代码：2100.HK 52 周最高价/最低价(港元)：1.45/0.41 总市值总市值(亿亿港港元元)17.46 自由流通市值(亿港元)17.46 自由流通股数(百万)2771 Table_Pic 证券分析师：朱芸证券分析师：朱芸 邮箱： SAC NO：S1250517030001 联系人：梁昭晋联系人：梁昭晋 邮箱： SAC NO：S1120122060032 -80%-60%-40%-20%0%20%2021/07202

6、1/102022/012022/04相对股价%百奥家庭互动恒生指数Table_Date 2022 年 07 月 10 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司深度研究报告 证券研究报告|港股公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 游戏行业监管持续趋严；游戏版号下发情况未及预期；重点产品上线表现未及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 20202020A A 20202121A A 2 20 02222E E 2 20 02323E E 2 202024 4E E 营业收入(百万元)1128.97 883.91 1536.91 2147.04