【建信期货】玉米月报：新麦上市&成本支撑 或先抑后扬-250604（16页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明农业产品研究团队农业产品研究团队研究员：林贞磊研究员：林贞磊021-期货从业资格号：F3055047研究员：余兰兰研究员：余兰兰021-期货从业资格号：F0301101研究员：王海峰研究员：王海峰021-期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮021-期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然研究员：刘悠然021-期货从业资格号：F03094925行业行业玉米月玉米月报报新麦上市新麦上市&成本支撑成本支撑或先抑后扬或先抑后扬日期日期2022025 5 年年 0 06 6 月月 0 04 4 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2

2、 2-月度报告月度报告观点摘要观点摘要summary观点观点：现货方面，供给端，基层粮源基本收尾，6 月份华北陆续进入集中麦收期，贸易商出货量或下降，东北贸易商存粮成本增加，挺价出货，玉米有效供应或阶段性收紧，整体港口库存逐步去库，但仍处于同期高位。替代品方面，小麦价格及质量优势体现，小麦对玉米的饲用替代比例增加，进口大麦、高粱等价格优势有所增强，进口量或稍有恢复。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但饲料企业库存相对充足，且有一定的远期合同，现货采购不积极，转向新麦采购，饲料企业以按需采购滚动补库为主。深加工企业陷入亏损，且逐步进入季节性检修淡季，开工率或下滑，深加工库存相对高位盘整，

3、企业或维持刚需采购为主。整体加工需求难有增量。综上，基层粮源基本收尾，贸易商挺价出货，6 月供应预计相对偏紧，但新麦逐步上市且具备替代优势，小麦对玉米的饲用替代比例增加，而需求端饲料企业转向采购新麦，深加工企业开工小幅下降，且库存较高，整体难有增量，价格或在新麦上市期偏弱为主，而后偏强，整体表现或先抑后扬。期货方面，2507/2509 合约小幅升水现货，新麦上市仍面临一定替代压力，不过后期受库存持续消耗下滑影响表现或再次转强，所以价格整体表现或跟随现货以先抑后扬为主，期货价格需要关注天气升水，密切关注东北玉米生长情况，以及华北玉米种植情况。策略：策略：（1）现货企业：以消耗库存为主，逢低可补充

4、一部分前期消耗库存；（2）期货投资者：前期多单少量持有，逢低考虑增加仓位。重要变量：重要变量：天气，收抛储及进口关税政策，地缘局势。近期研究报告近期研究报告卖压缓解&升水偏高或探底回升2025-02-07卖压减轻继续逢低配置为主2025-03-28卖压较小&需求提振有限震荡为主2025-04-01请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告目录目录目录.-3-一、行情回顾.-4-二、基本面分析.-5-2.1 玉米供应.-5-2.2 国内替代品.-6-2.3 进口替代谷物.-7-2.4 饲用需求.-9-2.5 深加工需求.-11-2.6 供需平衡表.-13-三、后期展望.-14

5、-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾现货方面，5 月份国内玉米价格上涨。本月上旬因货源少及深加工上调收购价格，玉米价格出现上涨。中旬后，期货走弱市场成交偏慢，且随着华北小麦收割临近，贸易商再次迎来出货高峰，市场供应偏宽松，且小麦与玉米价差相对较小，饲料企业采购小麦替代玉米比例进一步增加，玉米价格走弱。月末市场成交虽显一般，但贸易商挺价心态浓，行情平稳运行，价格一直维持区间内窄幅调整的局面。产区现货，截至 5 月 30 日，哈尔滨国二等玉米市场价格 2150 元/吨，较上月底上调 60 元/吨，长春二等玉米报价 2230 元/吨，较上月底上调

6、70 元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考 2430 元/吨，较上月末价格上涨 50 元/吨。港口现货，截至 5 月 30 日，北方港口二等玉米收购价格 2250-2260 元/吨，较上月末上涨 20元/吨，二等玉米平仓价格 2310 元/吨，较上月末上涨 30 元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格 2420 元/吨，环比上涨 80 元/吨。期货方面，截止 5 月 30 日，大连玉米期货主力合约 2507 合约报收 2336 元/吨，较上月末跌 41 元/吨跌幅 1.72%。图图1 1：玉米锦州港口价格：玉米锦州港口价格元元/吨吨图图2 2：玉米期货主力合约价格：玉米期货主力合约价格元元/吨吨