奥特维-光伏组件设备龙头开启多元化征程确定性与弹性兼备-220707（36页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。xml 光伏组件设备龙头开启多元化征程，确光伏组件设备龙头开启多元化征程，确定性与弹性兼备定性与弹性兼备 核心观点：核心观点：1 1、始于光伏组件设备而不止于光伏组件设备。始于光伏组件设备而不止于光伏组件设备。奥特维是国内光伏组件设备龙头企业，以光伏组件串焊机产品为起点，在夯实传统主业竞争优势的前提下，不断沿光伏产业链上下游进行产品延伸，并进军锂电、半导体的新兴领域开启多元化征程。复盘公司 10 余年发展历程，我们认为公司并非单纯的专用设备产品公司，其发展路径是对底层技

2、术的深刻理解，强化核心应用技术，使得应用场景横跨光伏、锂电、半导体三大赛道并实现产品多元化的扩张之路，未来成长性十足。2018-2021 年，公司收入端 CAGR 达 51.72%，利润端 CAGR 达 94.32%，2021年收入达 20.47 亿元，yoy+78.93%，归母净利润 3.71 亿元，yoy+138.63%。收入、利润两端增长同时加速，标志着公司已顺利驶入高速发展的快车道。2 2、主赛道光伏组件串焊设备是当前光伏全产业链博弈的时点下，产业不确定性主赛道光伏组件串焊设备是当前光伏全产业链博弈的时点下，产业不确定性中确定性中确定性相对较强相对较强的的板块板块。光伏组件作为中游制造

3、环节的终端产品，承接硅片及电池片环节众多技术变化而相应变化，并传导至设备端带来技术升级。从投资角度看，组件环节暂无电池片环节明显的技术分流带来价值分流，且行业颠覆性技术（如叠瓦、拼片等）产业化进程尚不明朗，因此组件设备环节的技术升级更多是众多价值增量的叠加，组件串焊机作为组件端核心设备短期确定性最强。我们认为，奥特维作为组件串焊机龙头，在高速机与 SMBB 时代竞争优势已然十分显著，未来稳定受益于下游扩产与技术升级带来的双重行业红利。3 3、领衔半导体封装铝线键合机国产化进程，带来新的利、领衔半导体封装铝线键合机国产化进程，带来新的利润增长点与估值重构。润增长点与估值重构。引线键合是半导体封装

4、的重要工艺，引线中有大电流通过的功率半导体常用铝线键合的方式。公司从最初 2018 年产品立项，到 2021 年获得无锡德力芯的首批订单，短短 3 年完成产业化进程，并于 2022 年获得头部客户通富微电订单，关键技术指标能够媲美海外龙头厂商，彰显了公司强大的研发实力。我们估算半导体铝线键合机当前约 58 亿人民币市场空间，公司先发优势明显，且公司伺机突破其他半导体高端封装设备，长期成长空间广阔。投资建议：投资建议：预计 2022-2024 年，公司收入分别为 32.46、45.53、60.77 亿元，同比增长 58.6%、40.3%、33.5%，净利润分别为 5.48、7.94、10.86

5、亿元，同比增长 47.8%、45.0%、36.8%，考虑到公司业务横跨光伏、锂电、半导体三大领域，采用分部估值方法：预计光伏板块 2022-2024 年贡献利润 CAGR 达 36%，保守给 30X PE，至 2024 年市值约 302 亿元；预计锂电板块 2024 年贡献利润 0.33 亿，参考可比公司先惠技术、利元亨估值水平，按 30X PE 计算，至 2024 年市值约 10 亿；预计半导体板块2024年收入有望达3.24亿元，按半导体设备公司行业平均10X PS估值水平计算，对应市值约 32.4 亿。综合来看，我们预计公司对应 2024 年市值约 344 亿元。由于公司各项所处赛道均为

6、高速成长的新兴板块，市场预期有望提前反映到公司股价当中，12 个月目标价 324.31 元，对应 2023 年 PE 40X，首次覆盖，给予增持-A评级。Tabl e_Ti t l e 2022 年年 07 月月 07 日日 奥特维奥特维（688516.SH）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 增持增持-A 首次首次评级评级 12 个月目标价：个月目标价：324.31 元元 股价（股价（2022-07-06）288.90 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）28,505.76