1、展望 2017全球经济趋势及其对黄金的影响 Outlook 2017 | World Gold Council 01目录 目录 2017 年黄金市场 22017 年黄金市场 2 前言 2 2017 年主要趋势 2 政治和地缘政治风险升高 2 货币贬值 2 通胀预期升高 4 股票市场估值过高 4 亚洲的长期增长 5 新市场的开放 6 2017 全球经济趋势展望全球经济趋势展望 美国：准备迎来美联储进一步紧缩 7 过于宽松的政策 7 欧洲：政治不稳定的一年 8 要关注的趋势 8 亚洲：一个拥有内生性增长的独立区域 9 货币宽松已经走到尽头 9 Outlook 2017 | World Gold C

2、ouncil 02前言前言 世界黄金协会的 2017 年展望由四个部分构成。一部分是关于我们认为将支撑今年黄金表现的主要趋势。其他三个简短部分来自著名经济学家，分别展望了美国、欧洲和亚洲的经济前景。我们的特约撰稿人包括： Jim OSullivan：高频经济公司（High Frequency Economics）首席美国经济学家，被市场观察（MarketWatch）称为“过去 10 年美国最准确预言者” John Nuge：著名经济和地缘政治评论员，英国央行前外汇储备主管 David Mann：屡获嘉奖的经济学家和渣打银行首席亚洲经济学家。 2017 年主要趋势 2017 年主要趋势 金价在

3、2016 年表现强劲，以美元计价上涨近 10%（以大多数其他货币计价则涨幅更大），通过实物黄金支撑的黄金 ETF吸引了创下多年来新纪录的增持量，尽管在美国总统大选后出现回调，黄金依然是 2016 年表现最好的资产之一。并且自从美联储在 2016 年 12 月中旬加息以来，金价涨幅已经超过 5%。 但 2017 年黄金市场前景如何？ 以我们的特约经济学家的观点为背景，我们认为全球经济六大趋势将支撑今年黄金的需求并影响黄金的表现： 1. 政治和地缘政治风险升高 2. 货币贬值 3. 通胀预期升高 4. 股票市场估值过高 5. 亚洲的长期增长 6. 新市场的开放 政治和地缘政治风险升高 政治和地缘政

4、治风险升高 政治风险正在升高。在欧洲，荷兰、法国和德国将于 2017年举行关键选举。正如 John Nuge 所言，选举周期发生在“持续不断的经济福利分配不均导致的持久公民骚动背景下”。此外，英国必须就退出欧盟进行谈判。 虽然英国经济依然在增长，但英镑在退欧公投结果揭晓后暴跌，并且每当市场察觉到英国“硬”退欧风险加大时都会继续下跌。 在美国，对候任总统特朗普及其团队的某些经济提案既有积极预期，也有忧虑。自从特朗普去年 11 月大获全胜以来，美元已经有所走强，但依然充满不确定性。Jim OSullivan 认为存在“重要风险，即贸易谈判会变得充满火药味”，并表示“市场信心可能会受到新政府引发的地

5、缘政治紧张局势的影响”。 作为一种高质量流动资产，黄金将受益于避险增持。 “市场信心可能会受到美国新政府引发的地缘政治紧张局势的影响” High Frequency Economics 首席美国经济学家Jim OSullivan 黄金是一种有效的避险工具，尤其是在发生系统性危机时，此时投资者倾向于撤离风险资产。随着投资者的撤离，黄金与股票的负相关性逐渐增强，与此同时，金价往往会上涨。在危机期间，黄金的表现向来好于其他高质量流动资产，这使得黄金成为优质的最终流动性提供者。 2016 年，以黄金为支撑的 ETF 整体持仓增加 536 公吨（价值217 亿美元），创下 2009 年以来最高增持量。虽

6、然在美国上市、以黄金为支撑的 ETF 在 2016 年第 4 季度持仓量比前三个季度减少了 40%以上，但在英国、亚洲和欧洲大陆上市的黄金 ETF 持仓量分别仅下跌了 14%、9%和 1%。欧洲和亚洲合计占 2016 年黄金 ETF 增持总量的 57%。我们预计黄金投资需求很有可能继续持稳。 货币贬值 货币贬值 美国和其他国家之间的货币政策很有可能分道扬镳。市场广泛预计美联储会收紧货币政策，但其他央行是否愿意和/或有能力这么做，目前还远远不能确定。 欧洲的局面就是一个典型的例子。正如 John Nuge 所言：“欧洲各国很有可能像过去至少五年那样，延续现行的财政紧缩和扩张性货币政策。” 自从