【国联期货】有色金属铝月度报告：贸易摩擦反复，供需驱动有限-250602（20页）.pdf

1、国联期货研究所国联期货研究所交易咨询业务资格编号证监许可20111773 号分析师：分析师：杨磊从业资格号：F03128841投资咨询号：Z0020255相关报告相关报告：国联期货铝半年度报告：需求存忧，供应增量放缓，利润上移2024.07.09国联期货铝 2025 年年度报告：供给约束犹存，产业利润下移2024.12.13贸易摩擦反复，供需驱动有限贸易摩擦反复，供需驱动有限 利润：铝土矿供应短期存扰动，电解铝生产利润仍可观利润：铝土矿供应短期存扰动，电解铝生产利润仍可观几内亚官员表示被撤销铝土矿采矿许可证的矿主交地方发展贡献金或重新参加竞标，仍可复产，铝土矿供应压力缓释。考虑到前期几内亚铝土

2、矿发运量较高，受船期影响，近两个月国内铝土矿进口量预计仍将维持高位。电解铝平均生产利润仍非常可观。供应：电解铝产量增幅放缓，净进口量环比呈增加供应：电解铝产量增幅放缓，净进口量环比呈增加国内 4 月电解铝产量 362.05 万吨，净进口量 23.68 万吨，结合产量和净进口量的供给为 385.73 万吨，环比减 2.1%、同比增 3.9%。5 月国内电解铝运行产能继续提高，周产量继续增加，加之 5 月天数多于 4 月，产量预计环比增加；铝进口继续倒挂，但进口以俄铝为主、进口量变动预计有限；5 月电解铝供给水平预计环比增加，同比续增。需求：贸易摩擦存反复，淡季铝材开工降需求：贸易摩擦存反复，淡季

3、铝材开工降消费淡季，铝材整体开工率有下降趋势。终端分化：电源工程累计投资同比增幅有限，而电网工程累计投资同比增幅有所放缓。6 月分布式光伏需求减幅仍明显，集中式光伏持观望态度，6 月光伏组件产量预计环比续减。地产继续边际改善但改善幅度有放缓迹象。海外主动补库存周期尾声，欧美市场关税政策变动亦抑制出口动能，空调出口排产下滑。新能源汽车产销同比维持较高增速。库存：铝锭社库低位，沪铝近强远弱库存：铝锭社库低位，沪铝近强远弱国内电解铝锭现货库存、铝棒现货库存 5 月均去库；LME 铝延续去库。内外库存均处近年同期低位。展望展望宏观，贸易摩擦反复，宏观驱动有限。基本面，铝材开工有下降趋势，但电解铝供给约

4、束且铝锭库存偏低；但考虑到几内亚铝土矿政策扰动有缓释迹象，氧化铝有重新下行趋势，电解铝生产利润可观、估值偏高，向上有限。为提防海外宏观风险对铝价短期带来的冲击，可考虑配铝看跌期权买权进行保护。有色金属铝月度有色金属铝月度报告报告2022025 5 年年 6 6 月月 2 2 日日有色金属有色金属|月度月度报告报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-2-一、行情回顾.-5-二、成本：铝土矿供应短期存扰动，电解铝生产利润仍可观.-5-三、供给：电解铝产量增幅放缓，净进口量环比呈增加.-9-3.1 铝生产利润可观，但供给约束犹存.-9-3.2 铝进口延续倒挂，进口以俄铝为主.-

5、11-3.3 铝供给同比续增，后续增幅或放缓.-12-四、需求：贸易摩擦存反复，淡季铝材开工降.-12-4.1 初端加工：铝材整体开工降，不同铝材有分化.-12-4.2 终端消费：终端表现分化，后续预期谨慎.-14-五、库存：铝锭社库低位，沪铝近强远弱.-17-六、展望.-19-图 1：沪铝加权日线图.-5-图 2：铝矿砂及其精矿进口数量.-6-图 3：铝矿砂及其精矿进口数量：分国别.-6-图 4：铝土矿港口库存.-6-图 5：氧化铝企业铝土矿库存.-6-图 6：国产铝土矿价格.-7-图 7：进口铝土矿价格.-7-图 8：中国冶金级氧化铝产量.-7-图 9：中国冶金级氧化铝产能利用率.-7-图

6、 10：海外冶金级氧化铝产量.-7-图 11：中国氧化铝净进口数量.-7-图 12：中国氧化铝港口库存.-8-图 13：中国电解铝厂氧化铝厂内库存.-8-图 14：中国（除新疆）氧化铝厂内库存.-8-图 15：中国氧化铝库存.-8-图 16：电解铝冶炼利润.-8-图 17：氧化铝生产利润.-8-图 18：中国电解铝产量.-9-图 19：中国电解铝产能利用率.-9-图 20：云南降水量.-9-图 21：白鹤滩水库水位：08 时.-9-图 22：溪洛渡水库水位：08 时.-10-图 23：溪洛渡水库出库流量：08 时.-10-图 24：向家坝水库水位：08 时.-10-图 25：向家坝水库出库流量