【国泰期货】短纤、瓶片周度报告-250601（45页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480日期：2025年6月1日国泰君安期货 能源化工短纤、瓶片周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2观点小结01瓶片（PR）02短纤（PF）03上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱估值与利润基本面运行情况供需平衡表估值与利润基本面运行情况观点小结01

2、Special report on Guotai Junan Futures4观点总结瓶片观点总结瓶片观点总结短纤观点总结短纤观点总结瓶片：累库加速，自身格局弱势瓶片：累库加速，自身格局弱势（1）工厂、社会库同步累库，基本面支撑弱。三房巷40万吨老装置停产、50万吨装置减产60%，工厂开工92.8%。下游开工因假期小幅下行，工厂库存与社会总库存开始同步累库。工厂总体在前期低价下大量接单和锁定原料的前提下总体仍保持高开工，短期集中减产概率不大，或在6月下旬或月底开始兑现。（2）5月由于美线运力紧张，运费大幅上涨。瓶片未产生抢出口需求，前期出口接单大涨主要基于低价。运费上涨和绝对价格上行在6-7月

3、份可能导致出口环比减量较明显。（3）单边震荡市，关注原料端的波动，中期偏弱；未来有减产预期，加工费估值低，现货加工费已经接近历史低点，逢低布局多加工费头寸。短纤：需求现实弱于预期，自身格局弱势短纤：需求现实弱于预期，自身格局弱势（1）需求的现实弱于预期。超预期的抢出口并未出现，海运费上涨影响6月出口接单和出货，后续预计仍是以脉冲补库形式传导到织造和聚酯，当前主要以消化补库量为主，静态来看补库动力不足。工厂开工高位，直纺涤短负荷93%，棉型负荷96%。短纤库存维持，1.4D权益库存在12.5天，实物库存20.4天。（2）维持对短纤工厂实际减产的前提是加工费压缩到现金流水平附近的判断，当前来看边际

4、开始考虑减产。（3）单边震荡市，关注原料端的波动，中期偏弱；后续关注下游夏季的淡季降负荷和短纤工厂边际降负情况，若对原料形成进一步库反馈则单边价格走弱加工费预计小幅走扩。瓶片（PR）02Special report on Guotai Junan Futures近期海运费大幅上涨，影响出口发货量6010002000300040005000600070008000900001-0301-1201-2002-0202-1102-2303-0303-1103-2103-2904-0704-1504-2505-0505-1305-2305-3106-1006-2307-0507-1507-2808-0

5、908-1909-0109-1309-2310-1310-2511-0411-1711-2912-0912-22$/FEUSCFI Shanghai-WC America(base port)Container Freight Rate20222023202420250200040006000800010000120001400001-0301-1201-2002-0202-1102-2303-0303-1103-2103-2904-0704-1504-2505-0505-1305-2305-3106-1006-2307-0507-1507-2808-0908-1909-0109-1309-2

6、310-1310-2511-0411-1711-2912-0912-22$/FEUSCFI Shanghai-EC America(base port)Container Freight Rate2022202320242025资 料 来 源：Clarksons，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：Clarksons，国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures7基差与月差-400-300-200-100010020030040001-0201-1201-2202-0202-1402-2603-1003-2104-0204-1604-2705