【中信期货】能源化工策略日报：哈萨克斯坦表示无法减产，OPEC+会议前夕油价下跌-250530（32页）.pdf

1、中信期货研究|能源化策略报2025-05-30哈萨克斯坦表法减产，OPEC+会议前油价下跌国际原油期货受到多重因素的扰动，5月29日早盘美国贸易法庭裁定，总统川普的全球关税违法且遭禁制，这短暂提振了油价。然而哈萨克斯坦明确表态，目前无法削减石油产量，甚至可能在今年晚些时候将产量提高到计划水平以上，这极大地提升了月底OPEC+继续增产的可能性。在持续增加的供应面前，原油开始走弱。板块逻辑：化工一度受到美国贸易法庭裁定的提振，然而随着周度数据的公布，市场的信心略有减弱。以最可能受到美国补库提振的聚酯链为例，终端织造、印染的开工率并没有进一步的走高，反倒出现了周度的环比下滑，订单不及预期是主要原因。

2、苯乙烯和聚烯烃则面临供应的压力较大，5月就是检修规模最高的月份，持续增加的产量势必将累积成库存，并对价格带来压力。原油：宏观扰动增多，供应压力仍存LPG：成本端支撑减弱，PG或下挫后底部震荡沥青：沥青期价高估等待回落高硫燃油：高硫燃油高估状态等待回落低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡甲醇：港口库存累库，短期震荡尿素：内需较弱，盘面弱势震荡PX：原油反弹，PX跟随波动PTA：去库格局，PTA偏强震荡乙二醇：周度供增需减，EG延续震荡格局短纤：出口需求不及预期，短纤延续震荡瓶片：开工率维持高位，供应增量较多瓶片加工费难以扩张PP：外围宏观提振有限，PP震荡偏弱塑料：检修回落，塑料震荡偏弱苯乙烯：现

3、实表现仍差，苯乙烯预计偏弱震荡PVC：成本重心下移，盘面谨慎偏弱烧碱：强现实弱预期，烧碱偏震荡 展望：美国补库不及预期，化工格局转弱。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，或OPEC+改变增产政策。能源化组研究团队研究员：董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：

4、Z0021671投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观

5、点中期展望原油沥青高硫燃油观点：宏观扰动增多，供应压力仍存（1）5月29日，SC2507合约收467.1元/桶，涨跌幅+3.11%。Brent2508合约收63.36美元/桶，涨跌幅-1.51%。市场要闻：（1）哈萨克斯坦部长：哈萨克斯坦无法削减石油产量。认为每桶70到75美元以上的油价对所有国家来说都是合适的。今年将至少产油9600万吨。（2）美国商务部长卢特尼克：如果需要的话，特朗普总统还可以使用其他权力来征收关税。（3）EIA报告：05月23日当周美国原油出口增加79.4万桶/日至430.1万桶/日，美国国内原油产量增加0.9万桶至1340.1万桶/日，商业原油库存减少279.5万桶至4

6、.4亿桶，战略石油储备（SPR）库存增加82.0万桶至4.013亿桶，商业原油进口635.1万桶/日。主要逻辑：哈萨克斯坦表示无法削减石油产量，OPEC+7月配额继续增加的预期仍然偏强，供应压力对油价形成压制。美国对俄罗斯、伊朗制裁政策不确定性仍大，近期相关威胁表态较为频繁，短期宏观及地缘利好不断，5月31日自愿减产8国会议将定调7月产量政策，假期临近注意风险控制。展望：宏观及地缘利好增多，但OPEC+加速增产限制反弹空间，预计震荡。风险因素：OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策，美国调整对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯制裁政策。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。震荡观点：沥青期价