【建信期货】贵金属月报：国际贸易形势反复金价大幅波动-250530（14页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队宏观金融研究团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-38909340 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(国债集运国债集运)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：研究员：聂嘉怡聂嘉怡(股指股指)021-60635735 期货从业资格号：F03124070 类别类别 贵金属贵金属月报月报 国际贸易形势反复金价大幅波动国际贸易形势反复金价大幅波动 日期日期 2022025 5 年年 5 5 月月 3030 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2 2-

2、月度报告月度报告 观点摘要观点摘要 2024 年 12 月 18 日美联储鹰派降息利空落地之后，金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普 2.0 新政不确定性引发的避险需求、美国经济短期滞涨风险上升、美元汇率和美债利率偏弱回落以等因素影响下重新开始新一轮上涨，并于2025 年 1 月底重返 2024 年 3 月份以来的中级上涨通道；4月 3 日伦敦黄金创下 3168 美元/盎司的新历史记录。4 月初特朗普公布对等关税细节并引发全球金融市场海啸，流动性风险下的无差别抛售一度施压金价回到 2956 美元/盎司；但中美经贸斗争博弈令市场担忧全球经济增长前景、特朗普威胁解雇美联储主席引发美国财经纪律

3、失控的风险，国际产业链与跨境资金重新部署引发美国市场股债汇三杀，多重避险需求推动金价在十个交易日内暴涨至 3500 美元/盎司。随后特朗普暂缓高额对等关税并展开贸易谈判，中国央行全面降息降准且中美贸易紧张形势降温，避险需求减退导致金价一度回调到 3120 美元/盎司；但贸易谈判过程的不确定性仍然为黄金带来避险需求，且市场担忧美国超大规模财政刺激法案可能导致美国财政的不可持续，因此金价小幅反弹至3200-3360 美元/盎司区间内高位盘整。我们判断特朗普以美国优先原则推动国内外改革的决心并没有根本性变化，美国国际贸易法院判决无法彻底阻止特朗普的关税武器化行动，特朗普漫天要价和极限施压的谈判风格带

4、给市场更大的不确定性。而在黑天鹅事件逐步落地之后市场要继续面对全球贸易货币体系加速重组对跨国产业链以及全球投资和资金流动的冲击，美国以及全球经济衰退风险最终需要央行宽松货币政策或者政府积极财政政策来化解。因此推动金价上涨的长期和中期因素将会继续存在，但金价短期飙升以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强。建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多也不要随意猜顶甚至盲目做空，偏向空头思维的交易者可以关注“多黄金空白银”的套利交易。近期研究报告近期研究报告 宏观专题-20250306-特朗普 2.0新政阶段性回顾：回归保守价值观、回归丛林法则 宏观专题-20250120-特朗普

5、 2.0与 2025 年宏观市场展望 宏观专题-20241015-选情胶着的美国大选会否出现十月惊奇 宏观专题-20240930-非典型补库周期与大类资产波动 贵金属专题-20240820-金价大涨后的供需基本面变化 宏观专题-20240607-美国总统大选对地缘政治和宏观市场的影响 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-月度报告月度报告 目录目录 一、2025 年 1-5 月份贵金属走势回顾.-4-二、影响因素分析.-5-2.1 美国就业通胀双风险.-5-2.2 中美紧张贸易形势降温.-7-2.4 美元美债偏弱运行.-10-2.4 黄金供需与市场结构.-11-三、贵金属价格展望.-

6、12-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -4 4-月度报告月度报告 一、一、2022025 5 年年 1 1-5 5 月份月份贵金属走势回顾贵金属走势回顾 2024 年 12 月 18 日美联储鹰派降息利空落地之后，金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普 2.0 新政不确定性引发的避险需求、美国经济短期滞涨风险上升、美元汇率和美债利率偏弱回落以等因素影响下重新开始新一轮上涨，并于 2025 年 1 月底重返 2024 年 3 月份以来的中级上涨通道；4 月 3 日伦敦黄金创下 3168 美元/盎司的新历史记录。4 月初特朗普公布对等关税细节并引发全球金融市场海啸，流动性风险下的无差别抛