纺服行业2022年中期策略：消费者的自我实现产业链的转移升级-220706（101页）.pdf

1、证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告纺服行业2022年中期策略2022年07月06日消费者的自我实现，产业链的转移升级 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告分析方向：从两个方向出发，寻找基本面受益标的1 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明中期策略分析方向：消费者的自我实现，产业链的转移升级自4G时代开始，信息资费的大幅下降，直接提升了国内消费者接触更多信息的可能，也丰富了国内消费者对于消费的理解。我们认为当前国内消费者的消费行为已经逐步由满足基本需求，进化至试图“自我实现”。对于“自我实现”，我们认为直观的表现为：选择一种潮流方式，对外界表达自己

2、的态度，以及选择新的消费行为，去体会未曾接触过的领域。我们对于消费端的产品的中期策略，就建立在这样的框架上。从自我实现出发，以新潮流偏好及及新消费行为为抓手，寻找基本面切实受益的标的。2资料来源：民生证券研究院图表：纺织服装中期策略分析方向纺服中期策略思维脉络消费者自我实现产业链转移升级对外界表达态度选择体会外界的方式基于成本的产能转移基于研发的能力升级新潮流偏好新消费行为海外、异地产能布局新材料面料开发国潮时尚、运动休闲、亚文化衍生、品类创新、品牌联名露营、陆冲板、SUP桨板、瑜伽、健身、滑雪、舞蹈、飞盘等运动鞋履代工、成衣代工、科技面料、纺织辅料、棉纺 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免

3、责声明中期策略分析方向：消费者的自我实现，产业链的转移升级对于纺织服装的上游，在全球视角观察，基于成本考量的产业链的转移已经延续了近半个世纪，每个发展中国家都会经历“低成本劳动力红利叠加税收优惠-承接劳动力密集产业-工人工资预期提升及税收提升-产业再次转移”的周期。产业转移同时也意味着产业升级，低劳动力产业的退出预示着重研发、重开发、有创新的企业可以再次主导行业发展方向。海外的运动鞋服巨头的发展历程充分揭示了这一点。对于纺服上游产业的转移与升级，我们的中期投资策略为，深度跟踪产业转移与升级的趋势，挖掘受益于下游景气度提升的新材料、新面料厂商以及产能逐步落地，规模优势进一步凸显的生产型公司。风险

4、提示：原材料价格大幅上涨、海外需求走弱、疫情反复影响终端消费客流、品牌发展不及预期。图表：纺织服装中期策略分析方向纺服中期策略思维脉络消费者自我实现产业链转移升级对外界表达态度选择体会外界的方式基于成本的产能转移基于研发的能力升级新潮流偏好新消费行为海外、异地产能布局新材料面料开发国潮时尚、运动休闲、亚文化衍生、品类创新、品牌联名露营、陆冲板、SUP桨板、瑜伽、健身、滑雪、舞蹈、飞盘等运动鞋履代工、成衣代工、科技面料、纺织辅料、棉纺3资料来源：民生证券研究院 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S运动服饰：国潮风格+专业科技驱动消费者选择02露营户外：景气

5、新消费，契合“出游+社交”双重诉求03行业总览：疫后消费及出口环比修复，原材料价格温和上涨01上游制造：海外产能叠加技术壁垒，打造核心竞争力04刚需高分红：地产景气度有望提升，利好下游家纺龙头05时尚服饰：品牌力稳定强化，流水有望迎边际改善趋势064风险提示08投资建议07 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告01 行业总览：疫后消费及出口环比修复，原材料价格温和上涨5 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明板块行情回顾：纺服板块年内下跌10.91%年内市盈率变动年初至今涨跌幅上证综指-3.17%-6.63%深证成指-4.74%-13.20%创业板指-14.83%-15.

6、41%沪深300-3.13%-9.22%纺织服装（申万）-30.05%-10.91%恒生指数-2.35%-6.57%图表：纺织服装行业涨跌幅位列一级行业第18（单位：%）2022H1主要指数情况：上证综指下跌6.63%，深证成指下跌13.20%，创业板指下跌15.41%，沪深300下跌9.22%，恒生指数下跌6.57%。年内纺织服装（-10.91%）在31个申万一级行业中的排名第18位，煤炭板块位居首位，年内涨幅最大。图表：上证综指下跌6.63%，深证成指下跌13.20%，创业板指下跌15.41%资料来源：Wind，民生证券研究院（数据截止至2022年6月30日）6(25)(20)(15)(1