【通惠期货】原油燃料油周报：OPEC+七月产量政策确认前，油价震荡加剧-250529（14页）.pdf

1、1OPEC+OPEC+七月产量政策确认前，油价震荡加剧七月产量政策确认前，油价震荡加剧李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：22原油：原油：【价格】过去一周油价呈现“先涨后跌再反弹”的震荡格局，地缘冲突、OPEC+增产预期与贸易政策变化交替主导市场情绪。具体来看，期初受以色列计划打击伊朗核设施影响，Brent最高反弹至65.16美元/桶，但期中随后OPEC+大幅增产的预期以及贸易政策的扰动油价重新受到压制。期末受到地缘因素冲击，油价强势反弹，Brent重新站到65美元/桶以上。【供应】5月28日第39届OPEC+部长级会议主要聚焦长期产量基准设定，并未涉及短期增产决

2、策。此类会议通常以战略规划为主，而具体月度产量调整权掌握在八国核心成员（沙特、俄罗斯等）的闭门会议中。近年来OPEC+的实质决策逐渐向八国核心倾斜，OPEC+将于7月继续增产41.1万桶/日的传闻仍需等待6月1日八国会议的确认。利比亚东部政府于5月28日警告，可能因国家石油公司设施屡遭袭击而宣布遭遇不可抗力，去年类似事件导致该国原油产量骤降70万桶/日，出口中断逾一个月，短期内推升地缘风险溢价。【需求】5月28日，美国国际贸易法院裁定特朗普政府实施的“对等关税”政策的制定权属于国会而非总统，因此要求特朗普政府在10天内完成停止征收关税的行政程序。若严格遵循程序，相关关税可能在未来1-3天内暂停

3、。市场反应迅速，美股、原油等风险资产获得支撑，显示投资者对关税取消的短期乐观预期。长期来看该裁定构成实质性法律约束，短期内难以绕过，尽管白宫可能通过上诉或转用其他法律工具延续部分关税，但其覆盖范围和力度均将显著削弱。【库存】截至5月23日当周，美国API原油库存减少423.6万桶，预期为增加50.9万桶，库欣地区库存下降34.2万桶；汽油库存减少52.8万桶，精炼油库存增加129.5万桶。综上综上，短期油价在季节性需求短期油价在季节性需求、地缘风险与政策博弈下或维持区间震荡地缘风险与政策博弈下或维持区间震荡，但但OPEC+OPEC+增产和供应过剩仍是核心压制；长期则需关注增产和供应过剩仍是核心

4、压制；长期则需关注资本开支收缩与能源转型的双向冲击资本开支收缩与能源转型的双向冲击。需持续关注需持续关注5 5月月3131日日OPEC+OPEC+产量政策会议及夏季需求实际强度产量政策会议及夏季需求实际强度。周度总结周度总结33周度总结周度总结燃料油燃料油&低硫燃油：低硫燃油：【供应】国内数据显示，山东省独立炼厂催化裂化装置负荷率近期维持在43.44%水平，周度环比微增0.05%。2025年4月我国燃料油进口总量录得182.74万吨，较3月增长44.48万吨，增幅达32%，但较去年同期仍下降超50%。根据船期监测数据，5月进口规模或攀升至185万吨，环比增幅约1.2%。国内地炼企业开工率存在进

5、一步回升预期，叠加进口资源持续温和流入，市场供需格局或逐步转向宽松。同时，国际燃料油出口仍然受到限制，5月俄罗斯高硫燃料油总发货量预计为203万吨，对比4月减少23万吨，同比去年下降58万吨；伊朗方面，今年以来美国制裁持续升级，5月份高硫燃料油发货量预计为59万吨，环比下降56万吨，同比减少143万吨。【需求】高硫燃料油市场近期的核心支撑因素主要集中于中东及周边区域电力消费的季节性增长。随着气温攀升，中东、南亚及非洲等地即将进入用电高峰周期，作为发电原料的高硫燃料油采购需求呈现显著提升趋势。除传统季节性因素外，今年能源替代效应尤为突出，部分国家因天然气供应紧张转向高硫燃料油作为补充能源，其中埃

6、及成为关键增量市场，数据显示该国5月高硫燃料油进口量预计攀升至79.6万吨，较上月增长43.1万吨，较去年同期增加34.4万吨。低硫燃料油市场则呈现分化格局：尽管国际贸易摩擦的缓解对船用油消费产生正向刺激，但环保政策带来的结构性压力持续存在。自5月起实施的排放控制区（ECA）扩容政策，已导致欧洲区域低硫船用油消费量出现明显回落，同时生物燃料、LNG等替代能源的市场渗透进一步挤压其应用空间。【库存】新加坡陆上燃料油库存结束连续三周下降趋势，转为累库。截至5月21日当周，库存增加至2151万桶达到三周高点。截至5月26日库存进一步增加33.4万吨。富查伊拉港的重质残渣燃料油库存下降13%，至959