【华泰期货】化工周报：聚酯负荷高位，关注原油支撑-250518（18页）.pdf

1、化工化工周报周报|20252025-0505-1818 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 聚酯负荷高位，关注原油支撑聚酯负荷高位，关注原油支撑 市场分析市场分析 成本端成本端，本周油价冲高回落，上半周，中美双方下调关税力度远超预期，大幅提振市场风险偏好，油价快速冲高；周四，隔夜原油跌后反弹。市场情绪降温，加之特朗普称与伊朗非常接近达成协议，周四油价一度大跌近4%，而后美国经济数据和鲍威尔发言使得油价有所反弹。汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年，后续随着汽油需求旺季到来可能会季节性好转，但整体在新能源替代的背景下预

2、计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待。国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。34月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态，近期关注利润恢复下短流程装置恢复情况。PX方面方面，本周中国 PX 开工率74.1%（环比上周-4.5%），亚洲 PX 开工率67.5%（环比上周-3.1%）。近期近期宏观利好提振，同时多套px装置计划外损失增加，进一步收紧PX近月供需预期，市场货源偏紧，加之窗口内PX买气活跃，外商挺价积极，进一步支撑价格上行，PXN低位反弹，当前

3、已脱离低估值水平。后续5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，但PTA新装置投产下PX延续去库。整体来看，短期市场情绪好转和计划外检修增多下PXN反弹明显，关注后续PTA检修和新装置投产进展，当下PX供需偏紧能否延续。TA方面方面，中国 PTA 开工率76.9%（环比上周+6.6%）,本周PTA装置变动不多，嘉通装置恢复，山东威联装置提负，百宏周内负荷波动，下游聚酯装置持续高开，需求支撑下PTA供需5月延续大幅去库，5月货偏紧，基差走强，当前PTA价格反弹下装置的检修推迟，关注成本支撑。需求方面需求方面，本周江浙织机开机率68.0%（环比上周+3.0%），聚酯开工率95.0%（环比上

4、周+0.8%）。在宏观氛围回暖、原料价格反弹下，下游织造、加弹开工快速回升，中美谈判取得积极进展，降低关税后，纺服订单明显好转，下游集中补库后，长丝库存明显降低，新装置投产下，5月聚酯月均负荷或不降反升，需求端短期较坚挺。PF方面方面，本周直纺涤短开工率96.2%（环比上周+2.1%），涤短工厂权益库存天数12.5天（环比上周-1.6天），涤纱开机率67.0%（环比上周+0.5%），1.4D实物库存19.3天（环比上周+0.1天），1.4D权益库存12.6天（环比上周-0.9天）。关税利好下市场预期改观，下游需求有了支撑，直纺涤短工厂库存无压力，加工差偏低，后期关注聚酯原料成本走势。PR方面方

5、面，瓶片工厂开工率（按最大产能）84.3%（+3.1%），瓶片工厂库存15.8天（环比上周-0.2天）。本周中美经贸会谈结果公布，中美互降关税大幅提振大宗商品市场情绪，需求端纺服出口订单明显好转，加之PX装置意外降负，原料价格强劲上涨，推动聚酯瓶片市场价格上行，另外在下游集中补库下长丝库存再度下降，5月聚酯负荷超预期高位维持，上半周在原料快速上涨下瓶片加工区间进一步压缩，周三需求端传负反馈减产消息、主流瓶片供应商逸盛拟减6月合约，原油也开始下跌，下半周原料价格平稳后瓶片加工费得以修复。基本面方面，本周三房巷两套装置重启/投产，瓶片负荷高位继续提升，目前除去前期长停设备，国内聚酯瓶片工厂装置大多

6、数都已经开启运行，短期而言，聚酯瓶片市场供应量在逐步抬升，市场价格预计有所承压，继续关注成本抬升下瓶片工厂装置检修消息。市场价格预计仍跟随原料成本波动。策略 单边：PX/PTA/PF/PR短期谨慎偏多。此次中美互降关税、聚酯负荷坚挺超预期，但在经过连续快速上涨后，当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，绝对价格也回到了对等关税前水平，后续关注下游负反馈兑现和原油成本端支撑，PX供需偏紧能否延续。短期聚酯产业链预计依然偏强运行，市场存获利了结需求，警惕追高风险。跨品种：无 跨期：正套 化工化工周报周报|20252025-0505-1818 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免