【五矿期货】氧化铝周报：几内亚矿山停运发酵，期价波动放大-250517（35页）.pdf

1、几内亚矿山停运发酵，期价波动放大氧化铝周报2025/05/17王梓铧王梓铧（联系人）0755-23375132交易咨询号：Z0015924从业资格号：F03130785吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210目录目录0101周度周度评估评估0202期现价格期现价格0303供给端供给端0404需求端需求端0505供需平衡供需平衡0606库存库存周度评估周度要点小结周度要点小结截止5月16日夜盘收盘，氧化铝指数周内大幅反弹11.35%至3139元/吨，持仓增加10.9万手至49.5万手。本周前四天期价大幅上涨，主要包括；一是中美关税谈判超预期带动整体商品氛围转多；二是广西某冶炼厂临时

2、减产新投的100万吨年产能；三是现货价格走高带动盘面上涨情绪强烈。因几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级，铝土矿供应不确定性大幅增加，周五夜盘氧化铝期价大幅拉涨，07和08合约涨停。基差方面，山东氧化铝现货报2950元/吨，价格较AO2507合约贴水262元/吨，基差周中由正转负。月差方面，连1-连3月差由负转正并大幅走阔，录得71元/吨，主因是近端检修带动库存大幅去库，叠加几内亚矿石供应问题对近月影响更大，近月合约走强，远月合约则受氧化铝企业远期投产和几内亚矿石发运恢复压制。本周各地区氧化铝现货价格反弹，近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，供需出现阶段性错配，库存持续去化，现货情绪短

3、期较为乐观，带动价格小幅上扬。近日上游铝土矿供应扰动频繁，预计将导致现货价格波动放大，后续仍需观察几内亚当地政策变动。进出口方面，截止5月16日，周内澳洲FOB价格上涨21美元/吨至370美金/吨，出口盈亏回升至-403元/吨，出口窗口维持关闭。周内氧化铝社会总库存大幅去库4.7万吨至384.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.8万吨、去库1万吨、去库1.4万吨、去库0.5万吨。主因是短期检修产能较为集中，供应出现阶段性短缺。周内氧化铝上期所仓单合计去库4.5万吨至19.75万吨；交割库库存报25.12万吨，较上周减少1.9万吨。周度要点小结周度要点小结原

4、料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，港口库存持续累库，但短期供应不确定性加剧。据MYSTEEL调研，近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证的问题持续升级，Axis矿区已被列入政府撤销采矿许可证名单并于周五上午停运。据悉，该矿区涵盖顺达矿业等多家矿业公司，涉及产能约4000万吨/年，目前恢复开采时间尚未明确。2025年几内亚铝土矿年产量预计1.35亿湿吨，停运产能占总产能29.63%，短期大面积矿山停运预计将推高铝土矿价格，但具体影响周期和执行力度仍需跟踪。几内亚撤销部分外国矿业公司许可证收回控制权并重新分配，旨在撤销生产效率较低的小矿山和通过谈判建立铝的全产业链以实现效益最大

5、化，而非仅停留在采矿环节。但铝土矿是几内亚政府财政收入的重要来源，预计谈判完成后将恢复生产，长期停运可能性很小，因此对近月矿石供应或有冲击，但远月矿石供应预计影响较小。供应端，高频周度数据上，本周国内氧化铝产量158万吨，较上周下滑0.6万吨，减产复产并行，本周广西某新建氧化铝厂临时减产100万吨年产能，导致周产量进一步下滑。随着利润回暖，叠加当前铝土矿库存仍充足，产量预计后续将有所回升。需求端，运行产能方面，2025年4月电解铝运行产能4403万吨，较上月增加23.5万吨。开工率方面，4月电解铝开工率环比增加0.5%至96.73%。总体来看，原料端，几内亚短期矿石供应不确定性增加，大面积停运

6、或导致矿石价格走强，具体影响周期和政府执行力度仍需跟踪。供给端，氧化铝企业集中性检修仍存，广西某新建100万吨年产能本周临时停产，但随着利润回升叠加当前矿石库存充裕，预计检修企业将逐步回归，但后续矿石保供存不确定性；需求端，电解铝开工维稳。进出口方面，海外氧化铝价格反弹，出口窗口维持关闭。策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主，正套可继续持有。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3400元/吨。基本面评估基本面评估氧化铝基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨）出口盈亏（元/吨）冶炼利润（元/吨）矿端供给端需求端库存数据-2