【中泰期货】中泰黑色报告：供给高位需求季节走弱，黑色中期继续震荡走弱-250525（202页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112供给高位需求季节走弱，黑色中期继续震荡走弱供给高位需求季节走弱，黑色中期继续震荡走弱中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年5 5月月2525日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250525：供给高位需求季节走弱，黑色

2、中期继续震荡走弱交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点 受出口以及季节性需求回落等影响，下游需求边际走弱，供给同比处于高位，钢材价格走势整体震荡走弱。受出口以及季节性需求回落等影响，下游需求边际走弱，供给同比处于高位，钢材价格走势整体震荡走弱。从宏观逻辑看，国内政策以稳为主，表现出较强定力，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后，或者从宏观逻辑看，国内政策以稳为主，表现出较强定力，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后，或者叠加对等关税叠加对等关税9090天豁免到期，就是天豁免到期，就是5 5-6 6月份难有强刺激和规模

3、性新增政策出台，或等到月份难有强刺激和规模性新增政策出台，或等到7 7月底的政治局会议，才有新增政策出台。月底的政治局会议，才有新增政策出台。从需求来看，从需求来看，房地产新房高频销售数据环比有所转弱，房屋新开工同比依然同比下滑较多；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之后，机械、汽车、集装箱、家电等部分制造等部分制造业行业需求开始业行业需求开始边际转弱边际转弱，冷轧、镀锌等钢材成交转弱，后期板材基本面存在继续边际转弱的可能；出口方面，五部门联合发布了公告后，“买单出口”严查，加上加上美

4、对等关税依然对预期有影响，之前“赶出口”造成需求提前透支，近期不利于出口持续性。整体来看，钢材供给相对高位，需求存在边际和季节性转弱。供应端方面供应端方面，铁水产量环比小幅降低，钢厂盈利尚可，后期铁水产量预计稳定；各品种产量平稳，建材和卷板等成交变动较大，造成库销比波动较大。从成本和利润来看，从成本和利润来看，原料价格近期震荡，原料价格近期震荡，螺纹电炉平电成本3250330032503300左右，长流程成本以及富宝口径计算谷电成本在左右，长流程成本以及富宝口径计算谷电成本在3000310030003100，我们测算的谷电成本在，我们测算的谷电成本在30003000左右。左右。趋势方面，短期预

5、计震荡整理，关注电炉谷电和整数趋势方面，短期预计震荡整理，关注电炉谷电和整数3000左右成本支撑，上方关注平电左右成本支撑，上方关注平电3200以及跳空缺口压力；中长期黑色面临供强需弱，整体预计以及跳空缺口压力；中长期黑色面临供强需弱，整体预计延续弱势延续弱势。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面，钢材短期下方关注螺纹3000点整数和谷电成本支撑，上方关注平电3200以及跳空缺口压力；中期黑色品种逢高偏空操作（）。套利方面，铁矿石9-1正套继续持有（）；卷螺价差或高位回落，建议观望；关注限产下钢矿比价远期回升（）。期现方面，基差处于高位正套逐步平仓，或者适量反套操作（）。期权方面，前期卖出近月铁矿

6、石宽跨建议持有或逐步获利平仓前期卖出近月铁矿石宽跨建议持有或逐步获利平仓（）。风险提示：风险提示：美关税影响反复，美关税影响反复，供给侧政策超过预期供给侧政策超过预期。请务必阅读正文之后的声明部分 国内政策以稳为主，表现出较强定力。国内政策以稳为主，表现出较强定力。“外部冲击影响加大”，“坚定不移办好自己的事以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。后期存量政策紧踩油门后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到增量政策引而不发，大概率要等到6月份之后。月份之后。要“加紧实施更加积极有为更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极更加积极的财政政策和适度宽松适度宽松的货币政策”