【宝城期货】豆类周报：天气题材发酵 豆类期价联动反弹-250525（15页）.pdf

1、 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 5 月 25 日 豆类 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。天气题材发酵 豆类期价联动

2、反弹 生猪 核心观点核心观点 大豆：大豆：随着美国农业部下调今年美国大豆的播种面积，考虑到中美贸易关系缓和的背景下，如果出现协议采购，这意味着美豆新作库存可能会进一步趋紧，这也意味着在今年夏季关键生长期的天气前景，对播种面积原本就预期下降的美豆而言留下了更少的容错空间。本周美国东部地区以及中西部南部地区将迎来强降雨，天气题材持续发酵。阿根廷此次历史罕见的极端降雨事件，正将阿根廷农业从“历史性高产”的乐观预期拉回现实，也将迎来产量修正。近期政策及天气风险敞口扩大，美豆期价反弹行情持续。国内随着进口大豆的大量到港，国内大豆供应宽松预期正在不断强化。港口大豆库存逐步回升至 580 万吨以上，油厂开工

3、率快速攀升至 64%以上。但考虑到目前美豆仍有 23%的进口关税，如果在 8 月份之前依然得不到解决，进口美豆的窗口仍将受到高成本的影响继续向后推迟。中期来看，远期国内油厂的采购策略调整、美豆生长期天气扰动、巴西物流效率和全球贸易政策摆动，仍将持续影响脆弱的大豆供需平衡。在进口大豆到港洪峰与需求季节性回暖的博弈下，在内外价差修复过后，国内豆类期价或将跟随外盘美豆期价的反弹脚步，迎来“弱现实”下的超跌反弹行情。豆粕：豆粕：随着大豆市场供应改善，油厂开工率快速攀升，豆粕基差加速下行并由正转负。油厂豆粕提货量位于历年同期高位，饲料企业物理库存连续 2 周低位回升，并逐渐向 2024 年同期靠拢。短期

4、来看，油厂开工率虽然快速提升，但在市场提货节奏保持高位的支撑下，油厂豆粕库存累库仍显得十分缓慢。短期豆粕期价跟随外盘美豆期价反弹，反弹空间受到制约，外强内弱持续。菜粕：菜粕：港口菜籽库存持续下降，市场供应有所收紧，菜籽到港量预期回升，近期市场供应仍能满足。目前压榨厂开工率和菜粕提货量均出现明显回落，港口菜粕和颗粒粕库存均出现高位回落。市场需求回暖继续支撑消费乐观预期，菜粕库存或延续去化趋势。同时市场继续关注进口菜籽的到港节奏。短期粕类市场情绪有所回稳，菜粕期价高弹性有所体现，近期走势震荡偏强。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2011201

5、1】17781778 号号 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 市场回顾市场回顾 .4 4 1.11.1 大豆现货价格持稳大豆现货价格持稳 .4 4 1.2 1.2 豆类期价震荡偏强豆类期价震荡偏强 .4 4 2 2 中美达成协议中美达成协议 美农报告利多影响释放美农报告利多影响释放 .6 6 2.12.1 美豆产区土壤墒情改善美豆产区土壤墒情改善 美豆播种稳步推进美豆播种稳步推进 .6 6 2.22.2 巴西大豆收获结束巴西大豆收获结束 阿根廷产区强降雨影响收割进展阿根廷产区强降雨影响收割进展

6、.7 7 2.32.3 巴西大豆出口预估上调巴西大豆出口预估上调 阿根廷大豆销售激增阿根廷大豆销售激增 .9 9 2.4 2.4 大豆到港预期增加大豆到港预期增加 下游采购需求仍存下游采购需求仍存 .9 9 3 3 结论结论 .1313 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 进口大豆港口现货价格走势.4 图 2 国产大豆现货价格走势.4 图 3 豆二活跃合约期现基差.5 图 4 豆一活跃合约期现基差.5 图 5 豆粕活跃合约期现价差.5 图 6 菜粕活跃合约期现价差.5 图 7 大豆港口库存