【国泰期货】锰硅：锰矿消息扰动，锰硅冲高回落 硅铁：成本重心下移，硅铁震荡偏弱-250525（11页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 锰硅锰硅：锰矿消息扰动锰矿消息扰动，锰硅，锰硅冲高回落冲高回落 硅铁：硅铁：成本重心下移成本重心下移，硅铁，硅铁震荡震荡偏弱偏弱 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630 报告导读：报告导读：【走势回顾】本周硅铁 2507 合约走势震荡偏弱，收于 5,512 元/吨，周环比变化-192 元/吨，成交732,879 手，持仓 209,455 手，持仓环比变化-18,731 手。本周锰硅 2509 合约价格冲高回落，收于 5,718 元/吨，周环比变化-140 元/吨，成交 5495 手，持仓

2、435,700 手，持仓环比变化 54,626 手。【供应】硅铁本周产量为 8.89 万吨，产量较上周环比变化-0.46 万吨，环比变化率为-4.9%，周开工率为 30.42%，较上周变动-0.80 个百分点。锰硅本周产量 16.52 万吨，产量较上周环比变化 0.25 万吨，环比变化率为 1.5%，周开工率为 34.18%，较上周变动 0.58 个百分点。【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量环比收缩。以 247 家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率 91.32%，较上周开工率有所变动-0.44 个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为 243.6万吨，较上周环比变动-1.17 万吨

3、。【库存】截至 5 月 23 日，Mysteel 统计全国 60 家硅铁样本企业的库存为硅铁 75,170 吨，较半个月前环比变化 1,400 吨。Mysteel 统计全国 63 家硅锰样本企业的库存为 201,100 吨，较半个月前环比变化-6,000 吨。【总结及投资建议】本周锰硅受到南非锰矿政策和工会谈判事件影响，期货价格冲高，但随着Gemco 矿山自 2024 年初以来的第一批锰矿的发出，价格回落，而硅铁端原料成本重心下移使得价格走势震荡偏弱。供给方面，硅铁供应环比收缩，宁夏、陕西及甘肃地区减产贡献较为明显；锰硅供给环比小幅反弹，主产地生产相对较为稳定。库存方面，硅铁库存环比上升，内蒙

4、地区累库较为明显；锰硅库存旬环比下降，但宁夏地区依旧处于累库状态；期货库存方面，双硅仓单库存高位回落。需求来看，高炉开工与铁水产量环比下降，或见顶回落，需求端季节性表现优于去年。成本估值角度来看，焦炭价格提降落地使得兰炭价格走弱，硅铁成本重心继续下移；锰矿港口价格均有抬升，当前锰矿的探涨情绪不减，锰硅成本重心略有抬升，支撑锰硅盘面价格，待低价锰矿及澳矿 6 月到港，成本或将再松动。总体来看，双硅近期供需格局边际收紧，二季度末或出现紧平衡。后续应继续关注原料端的价格变化与钢厂生产节奏的变动，跟踪全球锰矿后续的发运及到港情况，警惕矿端政策的落地及罢工事件2022025 5 年年 5 5 月月 25

5、25 日日 二二二五二五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 对南非锰矿发运预期收紧的落地。期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录目录 1.市场回顾及价格表现.4 1.1 期现走势回顾.4 1.2 价差变动.5 2.供需情况分析.6 2.1 供应.6 2.2 需求.7 2.3 库存.8 2.4 利润.8 2.5 原料价格.9 3.总结及投资建议.10 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4（正文）（正文）1.市场回顾及价格表现市场回顾及价格表现 1.1 期现走势回顾期现走势回顾 期货市场：期货市场：本周硅铁 250

6、7 合约走势震荡偏弱，收于 5,512 元/吨，周环比变化-192 元/吨，成交 732,879 手，持仓 209,455 手，持仓环比变化-18,731 手。本周锰硅 2509 合约价格冲高回落，收于 5,718 元/吨，周环比变化-140 元/吨，成交 5495 手，持仓435,700 手，持仓环比变化 54,626 手。图 1：硅铁主力合约走势 图 2：锰硅主力合约走势 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场：现货市场：本周全国主要地区硅铁现货价格有所波动，75B 硅铁主产地汇总报价为 53505400 元/吨，较上周环比变化-100