【国泰期货】短纤、瓶片周度报告-250525（44页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480日期：2025年5月25日国泰君安期货 能源化工短纤、瓶片周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2观点小结01瓶片（PR）02短纤（PF）03上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱估值与利润基本面运行情况供需平衡表估值与利润基本面运行情况观点小结0

2、1Special report on Guotai Junan Futures4观点总结瓶片观点总结瓶片观点总结短纤观点总结短纤观点总结瓶片：基本面支撑弱，逢低做扩加工费瓶片：基本面支撑弱，逢低做扩加工费（1）高开工累库，基本面支撑弱。新装置投产兑现，工厂开工94.3%。工厂小幅累库静态库存维持较低约15天，下游开工顶部维持，内需进一步增量有限，社会总库存累库的趋势仍然保持。工厂总体在前期低价下大量接单和锁定原料的前提下总体仍保持高开工，短期减产概率不大，或在6月有所兑现。（2）整体现货市场货源充足，部分贸易商已经解决货源问题，后续或有仓单出现，6-7月差已大幅回调，06仓单博弈后续影响有限，

3、市场回归基本面。（3）单边震荡市短期或有回调，宏观缓和的预期需要现实信号的反馈；长丝亏损已经引发边际减产，关注是否对原料有负反馈；未来有减产预期，加工费整体估值低，历史情况下350是盘面加工费低点，400以下建议布局多加工费头寸短短纤：现实纤：现实弱弱于预期但总体中性，于预期但总体中性，短期震荡市短期震荡市（1）需求的现实弱于预期。出口需求好转但总体分化，并没有出现普遍、超预期的抢出口，当前来看海外订单主要体现在终端消化成品库存上，后续可能仍是以脉冲补库形式传导到织造和聚酯。纺织服装补库到较高水平，本周主要以消化补库量为主。纱线开工环比小幅上升，库存维持。短纤工厂库存维持，1.4D权益库存在1

4、2.7天，实物库存19.9天。工厂开工高位，直纺涤短负荷93%。（2）当前短纤现货加工费尚可，盘面加工费总体有所修复，库存可控。因此虽前期有控价减产等传闻，但预计短纤工厂实际减产的前提仍是加工费压缩到现金流水平附近。（3）单边震荡市，宏观缓和的预期需要现实信号的反馈；长丝亏损已经引发边际减产，关注是否对原料有负反馈；后续内需环比回落情况下观察外需的支撑和下游暑期的淡季降负荷情况，单边价格跟随原料回调中加工费预计小幅走扩。瓶片（PR）02Special report on Guotai Junan Futures6基差与月差-400-300-200-100010020030040001-0201

5、-1201-2202-0202-1402-2603-1003-2104-0204-1604-2705-1205-2306-0606-2107-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2910-1710-3111-1411-2812-1212-26元/吨瓶片主力合约基差202420255,993 6,026 5,988 5,972 5,952 550056005700580059006000610062006300瓶片连续瓶片连一瓶片连二瓶片连三元/吨瓶片月差结构2025/5/92025/5/162025/5/23价格下跌基差走弱，月差结构近端有所走弱，近端偏平。Specia

6、l report on Guotai Junan Futures7本周现货价格跟随成本下跌。工厂订单成交价格6000-6150元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）下调至785-800美元/吨华东-华南价差偏弱现货价格与重要价差资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究50005500600065007000750080008500900095001000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-020