【华泰期货】化工周报：聚酯负荷下滑，关注成本端支撑-250525（18页）.pdf

1、化工化工周报周报|20252025-0505-2525 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 聚酯负荷下滑，关注成本端支撑聚酯负荷下滑，关注成本端支撑 市场分析市场分析 成本端成本端，原油价格先涨后跌。周二美媒爆出以色列正准备袭击伊朗核设施的消息，外盘油价随即快速冲高；下半周市场对伊以地缘风险的后续反应相对平淡，此外EIA原油、成品油超预期累库，油价高开低走，另外欧佩克+考虑7月继续增产的消息让油价承压下行，地缘层面暂无新消息指引，继续关注美伊核谈结果及以色列动向。汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年。芳烃方面，今年的

2、调油需求已不值得过多的期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。35月上旬韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，近期关注利润恢复下PX短流程装置恢复情况。PX方面方面，本周中国 PX 开工率78.0%（环比上周+3.9%），亚洲 PX 开工率69.4%（环比上周+1.9%）。本周国内PX负荷整体提升，其中盛虹 400万吨PX装置负荷超预期提前恢复，以及中金160万吨装置恢复，对供应预期影响相对明显，一方面是集中检修期陆续结束，另一方面也与利润修复有关。随着供应恢复，PXN有所回落，不过目前现货市场货源仍较紧张，尤其美金货买气偏强，关注后续PT

3、A检修和新装置投产进展，PX供需偏紧能否延续。TA方面方面，中国 PTA 开工率77.1%（环比上周+0.2%）.本周PTA装置检修重启并行，中泰、虹港重启，嘉通装置检修。PTA价格反弹下部分装置的检修推迟，但下游聚酯装置持续高开，需求支撑下PTA供需56月延续大幅去库，现货市场流通性偏紧，关注成本支撑。需求方面需求方面，本周江浙织机开机率69.0%（环比上周+1.0%），聚酯开工率93.9%（环比上周-1.1%）。本周织造、加弹开工持稳，中美降低关税后，纺服订单明显好转，集中发货下坯布库存下降，但在90天的关税豁免期下，抢出口预计维持至6月中上，后续仍面临一定淡季压力；聚酯负荷方面，前两周下

4、游补库后，本周情绪回落，长丝库存再度回升，部分工厂落实减产下聚酯负荷有所下降，但整体依然处于高位，需求端短期较坚挺，6月中下有转弱可能。PF方面方面，本周直纺涤短开工率93.2%（环比上周-3.0%），涤短工厂权益库存天数12.8天（环比上周+0.3天），涤纱开机率69.0%（环比上周+2.0%），1.4D实物库存19.9天（环比上周+0.6天），1.4D权益库存12.7天（环比上周+0.1天）。本周进入观望消化期，买气较弱，直纺涤短上下游普遍弱势，行情下跌调整。PR方面方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）84.3%（+0.0%），瓶片工厂库存14.8天（环比上周-1.0天）。本周上游聚酯原料成

5、本小幅回落，聚酯瓶片工厂价格多跟跌原料，本周成交清淡，且下游提货速度放缓，聚酯瓶片工厂库存压力再度抬升，整体加工区间仍处在较低水平。基本面方面，本周瓶片负荷高位持稳，目前除去前期长停设备，国内聚酯瓶片工厂装置大多数都已经开启运行，短期而言，聚酯瓶片市场供应量处于高位，加工费预计有所承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动。整体供需：整体供需：基本面方面，特朗普对中国关税态度有所缓和，但问题依旧没有有效解决，直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注后续中美谈判情况，PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观

6、变动。短纤方面，当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。策略 单边：短期PX/PTA/PF/PR中性。此次中美互降关税、聚酯负荷坚挺，PX和PTA现货依然偏紧，但在经过连续快速上涨后，当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，绝对价格也回到了对等关税前水平，聚酯负荷高位下滑，市场情绪有所回落，后续关注下游负反馈兑现和原油成本端支撑，PX供需偏紧能否延续。跨品种：无 跨期：无 化工化工周报周报|20252