【广发期货】有色金属锡周报：强基本面存支撑，锡价高位震荡-250524（22页）.pdf

1、2025年年5月月24日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810强基本面存支撑，锡价高位震荡品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡265000-270000区间轻仓试空供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费进一步下调500元/吨，但此前缅甸佤邦再次推动曼相矿山复工复产进程，预期原料将于7月左右产出，供给侧修复预期。需求方面，受国内政策提振，焊锡开工率有所改善，但主要集中在头部企业，中小型企业订单改善有限，同时考虑美关税及半导体周期影响，对于后续需求预期

2、偏悲观。综上所述，短期强现实对锡价存支撑，但考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，因此对锡价保持逢高空思路，265000-270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏及LME库存变化。宽幅震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所 本周锡价先扬后抑，延续高位震荡。周初受美元走弱以及供给紧张影响，锡价震荡上行。但随后市场情绪逐步消化，需求偏弱预期仍存，锡价回落。二、精炼锡供应端64月锡矿进口维持低位，短期现实紧张问题难以缓解9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）据海关数据统计，4月份

3、国内锡矿进口量为0.98万吨(折合约4336金属吨)环比18.48%，同比-4.22%，较3月份增加519金属吨(3月份折合3817金属吨)。1-4月累计进口量为36.7万吨，累计同比-47.98%。4月锡矿砂及其精矿进口量维持低位，虽然环比小幅回升，但仍低于往年同期水平。具体来看，4月份从缅甸进口的锡矿量为0.23万吨(折合约1123金属吨)，缅甸4月锡矿进口量环比+5.58%，佤邦曼相矿区复产进度缓慢，新许可证审批及基础设施重建尚未完成，预计下半年才能释放增量。4月缅甸锡矿出口量仍不足3000吨，叠加原料库存告急，难以缓解国内冶炼厂原料短缺。Bisie矿虽于4月上旬宣布分阶段复产，但3月中

4、旬至4月初的停产导致全年供应减少，运输受阻或使5-7月进口量承压。非洲地区进口占比上升，但增量有限。数据来源：SMM、Mysteel、广发期货研究所010,00020,00030,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%4,00054,000104,000154,000204,000254,000304,000锡矿砂及精矿|累计锡矿进口量当月同比（右轴）月内冶炼厂加工费下调500元/吨8 中国锡矿产量（单位：

5、吨）加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2025年1-3月国内锡矿累计生产17513吨，同比增长7.72%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，部分弥补了海外进口减量。截止5月23日，云南40%加工费12000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，周环比不变，短期矿端紧张现实仍存，月内冶炼厂加工费下调500元/吨，或影响冶炼厂开工率下行。数据来源：SMM、广发期货研究所-30-20-1001020304,00024,00044,00064,00084,000104,0002020-072021-072022-072023-072024-07国内锡矿累计月产量累计同

6、比（右轴）05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01云南40%广西60%湖南60%江西60%云南主产区开工率进一步下滑10国内精炼锡产量（单位：吨）国内企业开工率（%）云南、江西地区开工率（%）据SMM调研，2025年4月，我国精炼锡的产量15200吨，月环比减少0.52%，同比减少8.13%。因锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，整体开工率小幅下滑。云南产区原料端压力突出，缅甸矿进口量连续多月低于1万实物吨警戒线，锡精矿加工费（TC）保持在历史低位，冶炼厂