【中航期货】铅锌产业链周度报告-250523（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-5 5 5 5-23232323中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。新订

2、单增速达到一年多来最快，价格指标升至近三年最高，制造业出口订单连续第二个月收缩，就业指标亦下降。（2）中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%。国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。市场焦点主要观点交易策略锌：宏观面，最近中美贸易关系较此前缓和，但冷静期过后仍有不确定性，市场等待更多指引，美国经济数据强劲，美元指数止跌企稳，对有色形成压制。关注经济数据公布对市场情绪的影响，仍需留意美国关税政策下远期的经济下滑风险。国内4月经济数据增速放缓但有较好韧

3、性，关注后续政策发力的效果。基本面，尽管最近国内锌矿加工费有所持稳，但进口加工费仍有小幅上行，矿端宽松预期仍然较强。紫金矿业旗下俄罗斯龙兴矿确认取消停产计划。国内矿山步入季节性复产高峰，矿端维持宽松预期，冶炼方面，国内5月炼厂集中检修预计产量环比小幅回落。最近国内锌锭社会库存有所企稳，但整体回升幅度有限，难以对价格形成更多压制，中美关税达成90天豁免期，国内不少出口企业开始继续补库，但随着国内旺季结束，内外需求同期转弱概率大。锌矿宽松预期较强，但尚未传导至冶炼端，最近锌锭社会库存企稳但幅度有限，沪锌震荡偏弱。铅：铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企。再生铅炼厂维持

4、亏损，下调原料采购价，废旧电瓶价格偏弱运行，成本支撑松动，叠加淡季消费未有明显改善，据Mysteel调研统计，截止2025年5月22日全国主要市场铅锭社会库存为5.16万吨，较5月19日减少0.66万吨，短期铅价偏弱调整。后期继续关注再生铅炼厂复产情况及社会库存变化。锌：沪锌震荡偏弱；铅：短期铅价偏弱调整。PART 02多空焦点利利利利多因素多因素多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素国内5月炼厂集中检修矿端宽松预期仍然较强国内旺季结束锌锭社会库存企稳但幅度有限多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利

5、空因素利空因素利空因素利空因素再生铅炼厂维持亏损 开工率下滑原生铅企开工高企废旧电瓶价格偏弱运行淡季消费未有明显改善多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析海关总署在线查询数据显示，中国4月锌矿砂及其精矿进口量为494662.21吨，环比增长37.64%，同比增长72.63%。排名靠前的供应国输送量集体增加，其中澳大利亚输送量暴增逾8成至112014.255吨，超越秘鲁成为榜首，秘鲁输送量也增近三成至100405吨。最近进口锌矿加工费维持小幅上涨局面，矿端供应趋于宽松势头不改。147,172197,172247,172297,172347,

6、172397,172447,172497,172547,17201-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿:当月值当月值当月值当月值20222023202420252021231,961731,9611,231,9611,731,9612,231,9612,731,9613,231,9613,731,9614,231,9614,731,9615,231,961进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精