顺丰同城-首次覆盖报告：守正出奇打造专业开放的新消费基础设施-220705（21页）.pdf

1、 http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究类模板 深度报告 顺丰同城顺丰同城(9699.HK) 报告日期：2022 年 07 月 05日 守正出奇，打造专业守正出奇，打造专业开放的新消费基础设施开放的新消费基础设施 顺丰同城首次覆盖报告 公司研究类模板 行业公司研究互联网零售 ：陈腾曦 执业证书号：S1230520080010 ：021-80105934 ： 报告导读报告导读 顺丰同城作为专业开放的第三方同城即配龙头，充分受益于新消费全场景需求高速增长，首次覆盖给予买入评级！ 投资要点投资要点 从运力补充到从运力补充到搭建搭建全场景配送全场景配送服务服务体系体系，居居

2、第三方即配领域市占率第一第三方即配领域市占率第一：顺丰同城 19 年独立运作，21 年港交所上市，从快递落地配、B 端即配、到 C端取、送、买、办等服务，全面覆盖高速增长的新消费全场景需求。2021 年实现收入 81.76 亿，同比增长 68.7%，净利-8.99 亿，归母净亏损率同比收窄4pct 至 11%，21 年活跃骑手/买家/商家分别增加 32%/108%/54%，测算 21 年单量超 14 亿。根据艾瑞咨询，居第三方即配领域市占率第一。 延续顺丰延续顺丰品牌心智品牌心智，优质高效、中立开放优质高效、中立开放： 1） 顺丰以安全、快速、优质的品牌形象闻名，顺丰同城根植于“顺丰”品牌。直

3、营模式为主，自主调配资源，具备标准化服务的稳定性和可控性。 2） 强化塑造时效性&确定性心智，签约飞人苏炳添，打造“快、稳”信任感。 3） 骑手由专职及众包组成，为专职骑手缴纳社保，依法保障骑手权益，截至2021 年 5 月，顺丰同城拥有 1.4 万名活跃专职骑手和 32.6 万名活跃众包骑手。2021 年活跃骑手超 60 万，同比增长 32%，骑手留存率持续提升。 规模为核心竞争要素规模为核心竞争要素，顺丰落地配订单稳定，顺丰落地配订单稳定，KA 客户客户服务突出服务突出： 1） 顺丰订单来源充沛：顺丰订单来源充沛：截至 21 年前 5 个月，最后一公里业务贡献 64.6%的订单量和 39.

4、1%的收入，21 年这一收入占比下降至 36.2%。除此以外，21 年与集团一起的月结客户贡献 9780 万元增量收入。 2） KA 客户表现突出：客户表现突出：公司推出面向零售、3C、医药等行业的定制化解决方案，帮助垂直领域的商家解决多元化诉求。2018-2021 年期间，前五大客户贡献收入的 67.7%/67.1%/61.2%/60.1%，前 4 大集团外 KA 客户占比超 2 成。 引领未来，打造新消费基础设施引领未来，打造新消费基础设施： 1） 公域流量成本、佣金扣点高企，私域运营日益重要背景下，公司能够较好地承接具有较大私域流量（麦当劳/KFC/老娘舅/喜茶等）B 端客户，截至 21

5、 年5 月已服务连锁品牌 2000 余家，年活跃商家 22 万。 2） 抖音快手等直播电商平台在同城领域发力背景下，公司发布直播电商综合物流解决方案，全新推出一站式“同城急送+快递物流”系统发单方式，满足同城、跨城等不同的物流场景和订单量大小，助推直播带货更快一步。 盈利预测及估值盈利预测及估值：预计公司 2022-2024 年实现营业收入 104.00/143.55/189.17亿元，同比增长 27.21%/38.03%/31.78%，随着规模效应对于成本的摊薄，预计 实现 归 母 净利 润-4.08/-1.19/1.34 亿元， 归母 净 利 率分 别 为 -3.92%/-0.83%/0.

6、71%。顺丰同城中高端及中立定位，受益于即配行业高景气以及消费私域化，作为行业龙头，业绩具备高成长性和确定性，兼具和，对应22 年 PS 仅 0.5X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：政策监管趋严风险和骑手权益政策风险政策监管趋严风险和骑手权益政策风险；竞争加剧；大客户流失竞争加剧；大客户流失 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 7.63 港元 LastQuaterEpsLastQuaterEps 公司简介公司简介 顺丰同城是国内领先的第三方即配平台。为品牌客户、中小商户和个人用户提供商业配送、日常取送件以及帮买帮办的一体化即时物流解决方案。 Table_rela