李宁公司-国潮文化助驱业绩快速增长童装业务将成为新增长引擎-220705（23页）.pdf

1、 李宁李宁公司公司（2331.HK） 国潮文化国潮文化助助驱业绩快速增长，童装业务将成为新驱业绩快速增长，童装业务将成为新增长增长引擎引擎 山证国际山证国际公司研究公司研究 投资要点：投资要点： 下半年销售将下半年销售将有望实现有望实现较较快增快增速速：过往经验表明，服饰行业在疫情稳定后销售表现明显优于整体零售市场。2020 年 5 月至 2021 年 5 月，服装鞋帽针纺织品销售总额月均同比增幅约 15.84%，高于社会消费品零售总额同期月均同比增幅约 9.18%。随着上海等城市逐步复工复产，叠加“稳增长”政策持续发力，前期受抑制的消费需求将明显释放，预期下半年纺织服装行业销售将有望走出类似

2、于 2020 年的表现，运动服饰行业也将受惠于整体销售回暖。作为行业龙头企业，李宁公司下半年销售将有望实现较快增速。 受益于国潮文化的兴起受益于国潮文化的兴起：“新疆棉事件”在去年持续发酵升温，导致处于风暴中心的 H&M、Nike、Adidas 等国际快销时尚以及运动休闲品牌销售自 2021 年第二季度开始遇冷。事件也同时催化国潮文化进一步发展。李宁公司自 2018 年起加大力度拓展运动时尚品类业务，成功推出新系列中国李宁，重新定义国潮文化，并取得好成绩和用户认可。在国潮文化驱动下，中国李宁系列近年销售表现持续强劲。2021年，运动生活品类零售流水同比增长约 71%。 童装业务童装业务发展发展

3、空间广阔，有望成为业绩新增长引擎空间广阔，有望成为业绩新增长引擎：我国童装行业当前竞争格局高度分散。行业首五家企业2020年市占率仅达约12.6%，远低于运动鞋服行业同期约 59.1%。此外，童装行业 2011 年至 2019 年市场规模年复合增长率CAGR达约 12.0%。受疫情影响，2020 年市场规模同比倒退约 4.1%，但预期在 2021 年至 2025 年 CAGR 将达到约13.4%。李宁公司近年也加码布局童装业务，在 2016 年对童装业务重新规划发展策略，着重推出李宁青少年品牌李宁 YOUNG，门店数量由2017 年第三季度 87 间大幅提升至 2022 年首季度 1,135

4、间。相关业务2021 年零售流水和同店销售分别同比增长 70%-80%和 30%-40%。随着公司进一步加大对童装业务布局，凭借李宁品牌优势、卓越的零售运营能力，将可受益于童装行业市场集中度提升以及行业持续增长所带来的机遇，预期相关业务有望成为公司未来业绩新增长引擎。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预期公司于 2022 至 2024 财年的盈利分别约为 46.7 亿元、58.8 亿元及 71.8 亿元，同比上升约 16.3%、26.1%及22.0%。根据现金流折现估值模型之推算，我们给予公司 83.5 港元的目标价，对应 2022 财年、2023 财年和 2024 财年之预测市盈率

5、分别约 39.8倍、31.6倍和25.9倍。基于目标价较7月4日收市价71.7港元有约16.5%的上涨空间，因而给予公司“买入”评级。 财务摘要：财务摘要： 报告日期：报告日期： 2022-07-05 首次覆盖首次覆盖 投资评级：投资评级： 买入买入 基本数据基本数据 所属板块所属板块 运动服饰运动服饰 最新价最新价 71.7 港元港元 市值市值 1,876.8 亿港元亿港元 52 周区间周区间 48.6-108.2 港元港元 3 个月日均成交量个月日均成交量 19.8 百百万股万股 主要主要股东持股比率股东持股比率 10.57% 数据来源：WIND、HKEX 注：截止2022年7月4日 一年

6、行情图一年行情图 数据来源：WIND 分析员分析员 姓名：高景东 中央编号：AYP093 电话：+852-2501 1037 电邮：.hk 040801202021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-02山证国际 .hk 李宁公司（2331.HK） 2 目录 1.公司概况公司概况 . 3 1.1公司简介 . 3 1.2发展沿革 . 3 1.3股权结构 . 4 2.公司分析公司分析 .