【研报】新冠病毒肺炎对经济影响分析：上半年影响较大全年经济影响可控-20200214[21页].pdf

1、 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 1 1 宏观宏观 报告原因：报告原因：事件深度事件深度 新冠病毒肺炎对经济影响新冠病毒肺炎对经济影响分析分析 上半年影响较大上半年影响较大，全年经济影响可控全年经济影响可控 2020 年年 2 月月 14 日日 宏观宏观研究研究/深度深度报告报告 分析师：分析师： 郭瑞 执业证书编号：S0760514050002 邮箱： 李淑芳 执业证书编号：S0760518100001 邮箱： 地址： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 http:/ 主要

2、观点主要观点 我们从此次疫情重灾区武汉近日采取的相关措施来对疫情拐点及峰值的简单推测。目的在于收治已确诊的轻症患者的“方舱医院”于 2 月 4 日晚上正式启用；2 月 8 日国务院副总理孙春兰督促武汉“不折不扣落实四类人员分类集中管理措施，真正做到应收尽收、不漏一人” ；2 月 12 日湖北省将临床诊断病例数纳入确诊病例数进行公布，当日湖北新增确诊病例14840 例。随着武汉扩大确诊诊断口径、对病患的应收尽收措施的施行，新接触以及传染的病例也将大幅减少，按照 14 天的潜伏期来算，湖北省的累计确诊病例在 2 月下旬将会达到峰值。 再加上全国其他省市的严防严控，全国确诊病例也将在 2 月下旬达到

3、峰值。这个结论与钟南山院士的最新判断“估计疫情峰值在 2 月中下旬达到峰值，到峰值之后要看二次返程的情况”也是相符的。 货币政策量价方面均有一定空间，但大幅宽松概率较低。货币政策量价方面均有一定空间，但大幅宽松概率较低。短期来看，为对抗疫情引起的经济增速下滑，定向投放、降低政策性利率、降低存款利率等货币政策工具有望前置。长期大幅宽松概率仍然较低，一是货币政策调控需要在稳经济、稳杠杆、通胀预期、汇率多个因素之间进行平衡。目前 CPI 面临持续走高的风险，汇率再次逼近“7” ，宽信用对冲下一季度宏观杠杆率可能再次抬升，对货币政策依然存在制约。二是宽货币促进宽信用的效果链条较长，金融机构在提供信贷支

4、持过程中仍需要多种政策的配合，随着调结构、控杠杆、防风险等因素在宏观经济目标中的权重逐渐提升，决定了货币政策的实施需要更长的观察期。积极财政政策值得期待，积极财政政策值得期待，但赤字率提升可能性不大。但赤字率提升可能性不大。从 2019 年全国财政工作会议总基调来看，积极财政政策也并非“大水漫灌” ，而更加注重提质增效、结构调整，主要工作聚焦于三大攻坚战、产业转型升级、乡村振兴、民生等领域。财政部副部长余蔚平在 2 月 7 日的国新办新闻发布会中指出，今年的赤字安排已经考虑了一些不确定的因素，疫情防控的支出具有保障，可以判断就目前情况而言赤字率提升的概率不大。针对疫情采取的一些专项政策安排的持

5、续性也需重点关注。 按照疫情将在 2 月底达到高峰期之后累计确诊病例逐步下降的前提进行推演。乐观估计在 3 月底疫情初步达到控制，3 月份除湖北外省份逐步复工；4 月底确诊病例进一步下降，5 月疫情情况好转，湖北经济活动逐步恢复正常。整体来看，我们判断疫情对一季度的影响达到最大化整体来看，我们判断疫情对一季度的影响达到最大化，预计影预计影 证券研究报告： 宏观研究证券研究报告： 宏观研究/ /深度深度报告报告 2 2 响将超过响将超过 2%，经济回升的时点滞后于疫情控制的时点。经济回升的时点滞后于疫情控制的时点。进入二季度后，进入二季度后，宏观政策也必将加码。宏观政策也必将加码。我们判断二季度

6、疫情对经济的影响将逐步回落我们判断二季度疫情对经济的影响将逐步回落，下下半年对经济的影响将逐步消除，对全年经济影响不超过半年对经济的影响将逐步消除，对全年经济影响不超过 0.5%。 证券研究报告： 宏观研究证券研究报告： 宏观研究/ /深度深度报告报告 3 3 图表目录图表目录 图图 1：全国累计确诊及累计疑似病例变化：全国累计确诊及累计疑似病例变化 . 6 图图 2：全国每日新增确诊及每日新增疑似病例变化：全国每日新增确诊及每日新增疑似病例变化 . 6 图图 3：湖北累计确诊及累计疑似病例变化：湖北累计确诊及累计疑似病例变化 . 6 图图 4：湖北每日新增确诊及每日新增疑似病例变化：湖北每日