【中信期货】能源化工策略日报：OPEC+可能再次增产打压油价，化工实际需求略分化-250523（32页）.pdf

1、中信期货研究|能源化策略报2025-05-23OPEC+可能再次增产打压油价，化实际需求略分化5月22日下午彭博报道，OPEC+可能在7月再次增产40余万桶/日，这引发原油价格大幅走弱。阿曼外长表示，伊朗和美国周五将在罗马举行第五轮会谈。据报伊朗外长表示，无论是否达成协议，都会继续进行铀浓缩活动；以色列在外围拭目以待，此前CNN报道该做做好了袭击伊朗核设施的准备。未来两天原油地缘端的动荡可能都将存在。板块逻辑：化工品当前需求略有分化。芳烃中的PX-PTA-聚酯仍较为健康，周度聚酯开工略降，但仍维持在94.7%的高位，终端开工也基本维持甚至小幅抬升；芳烃中的苯乙烯则略有不同，下游的三S加权开工环

2、比下滑，且绝对值为五年最低，三S库存持稳。贸易战缓和带来的反弹之后，烯烃跌幅较大，这与丙烷的供应增加有关，两个品种的日产量同比仍较高。原油：增产预期强化，油价再度承压LPG：需求继续走弱，PG延续弱势沥青：沥青-燃油价差加速向上高硫燃油：增产利空来袭，高硫燃油逐步进入逢高空区间低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡甲醇：内地价格走低，短期震荡尿素：回归交易基本面，关注后续农需备肥情况PX：增产扰动拖累原油，PX跟跌PTA：聚酯减产和成本扰动，短期震荡乙二醇：周度开工再次下滑，乙二醇去库将支撑期价短纤：跟随原料波动，加工费压缩空间有限瓶片：跟随原料波动，自身产业利好有待发酵PP：下游心态仍偏谨慎，P

3、P震荡塑料：检修延续抬升，塑料震荡苯乙烯：装置重启供应压力缓解，苯乙烯重回跌势PVC：情绪已修复，盘面偏震荡烧碱：供需同增，烧碱偏震荡 展望：化工品延续震荡整理，装置检修复产和需求是否提升成为博弈点。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，或OPEC+改变增产政策 能源化组研究团队研究员：董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：

4、Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报

5、告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望原油沥青高硫燃油观点：增产预期强化，油价再度承压（1）5月22日，SC2507合约收453.7元/桶，涨跌幅-3.49%。Brent2507合约收64.03美元/桶，涨跌幅-0.85%。市场要闻：（1）外媒：欧佩克+讨论7月再次增产41.1万桶/日。（2）伊朗方面表示，伊朗誓言对以色列的任何愚蠢行为作出“毁灭性回应”。任何以色列对伊核设施的攻击都将被视为美国的介入。有能力但无意制造核武。主要逻辑：前期宏观及地缘利好释放后油价测试阶段性高点，但利好跟进已有所不足，目前美伊谈判期内相关扰动仍然频繁，关注后期表态及兑现情况。

6、目前临近OPEC+6月会议，市场对继续大幅增产的预期有所强化，5月开始OPEC+产量预计迎来实质增长，累库压力对油价及月差形成压制，油价中枢预计仍有下移空间，预计震荡偏弱。展望：在OPEC+逆转产量前，原油累库压力难证伪，预计震荡偏弱。风险因素：OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策，美国调整对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯制裁政策。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。震荡偏弱观点：沥青-燃油价差加速向上1）沥青主力期货收于3519元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3580元/吨，3875元/吨，3625元/吨。主要逻辑：1）美债收益率暴涨危机浮现，欧佩克再放增产消息，特朗普威胁