【五矿期货】碳酸锂：2025Q1海外锂资源供给更新-250512（6页）.pdf

1、专题报告专题报告 20202525-0 05 5-1212 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 曾宇轲（联系人）有色研究员 从业资格号：F03121027 0755-23375139 碳酸锂：碳酸锂：2 202025 5Q Q1 1 海外海外锂资源供给更新锂资源供给更新 报告要点：报告要点：2025 年一季度，海外锂资源供给整体平稳，高成本矿山出清缓慢，供给压力仍存。澳洲出货环比微减，主流矿山正常运行。南美盐湖继续爬产，阿根廷预计全年产量增长 75%，SQM 出货提升 15%，而巴西硬岩扩张投产推迟。非洲供给在锂价低位面临

2、成本挑战，一季度出货量同比下滑近 1/4。多个硬岩项目的全维持成本已高于当前盘面价格，但上市公司经营调整较为谨慎，建议后续关注 NAL、Marion、Wodgina 和非洲大型锂矿生产情况。有色金属研究|碳酸锂 2025-05-12 2 碳酸锂：碳酸锂：2022025 5Q Q1 1 海外锂资源供给更新海外锂资源供给更新 澳大利亚澳大利亚 2025年一季度澳大利亚矿山出货量约为95万吨，环比小幅回落2.7%。澳大利亚锂精矿出货量符合前期判断，2025 年季度均值为 90-95 万吨。产量方面，Greenbushes 和 Pilbara 因进矿品位或新工厂爬产环比下降，Marion、Wodgin

3、a、Kathleen Valley 环比增加。各大矿山基本维持原有生产指引，而 Marion 将 2025 财年的指引目标上调了 7 万吨。目前高成本资源出清缓慢，仅 Bald Hill 和 Cattin 等小型矿山退出或计划退出供给，主流企业选择维持高开工或其他降本措施抵抗行业低谷。后续需留意高成本大型矿山的生产经营策略改变，从而扰动碳酸锂盘面。GreenGreenbushbusheses 2025 年一季度 Greenbushes 生产锂精矿 34.2 万吨，环比减少 13%，同比增长 22%。进料品位下降导致选矿厂产量下调。季度内锂矿销售量 36.6 万吨，环比增长 17%，同比增长 1

4、00%。因港口堵塞，部分四季度货物延迟到 1 月发运。锂精矿平均销售价格为 791 美元/吨（FOB），较前一季度的 736 美元/吨环比上涨 7.47%。现金生产成本环比增长 5%至 341 澳元/吨，同比下降12%。选矿厂回收率稳步提高，CGP1 回收率远高于 80%，CGP2 在 70%以上。IGO 未修改 2025 财年采矿和加工业务预期，锂精矿生产指引为 135-155 万吨。Greenbushes 该季度建设的主要项目为化学级精矿厂 3（CGP3）和尾库矿（TSF）。CGP3 首批锂精矿预计在 2025 年四季度产出。Kwinana 氢氧化锂工厂 2025Q1 氢氧化锂生产量为 1

5、562 吨，环比减少 2%，同比增长 64%，产能利用率仅 26%，主要是因为 2 月份出现了非计划停机以及设备故障的情况。在 5 月份完成设备维修之前，每日的产量将会维持在当前水平附近。PilbaraPilbara 2025Q1 锂精矿产量为 12.5 万吨（SC5.1），与上一季度的 18.8 万吨（SC5.2）相比下降了33.6%，同比减少 30.2%。矿山在去年 Q4 成功过渡到 P850 运营模式，Ngungaju 工厂处于维护和保养状态，叠加 P1000 项目爬产和热带风暴影响，产量明显下降。锂回收率亦受到爬产影响，本季度为 67.2%，上一季度为 72.1%，去年同期为 65.3

6、%，预计该影响不会持续。2025Q1锂精矿销售总量为 12.55 万吨（SC5.2），环比下降 38.5%，同比减少 23.9%。锂辉石精矿平均销售价格为 851 美元/吨(中国 CIF，SC6；SC5.3 为 747 美元/吨)，环比上季度上升 7%。按到岸价格计算的单位运营成本（加上运费和特许权使用费）为 499 美元/吨，环比高出 4%。P1000 于 1 月底产出第一批矿石，增产工作按计划进行。预计二季度矿山的锂精矿产量将提高，同时降低单位成本。MtMt M Marionarion 据 Mineral Resources 披露，2025 年 Q1 锂精矿总产量 14 万吨，环比增长 2