【宝城期货】纯碱专题报告：纯碱价格、结构与资金的关系研究-250522（21页）.pdf

1、 纯碱纯碱|专题报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /2121 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 纯碱专题报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 纯碱价格、结构与资金的关系研究 核心观点核心观点 价格结构一般有升水结构，贴水结构和平水结构，不同的结构往往对应了不同的中观驱动，且在行情演绎过程中，动态的价格结构往往对行情有巩固和佐证作用。价格结构的形成原因一般有供需（库存）、事件因素、资金溢价和合约规则等引起，对于纯碱而言主要还是供需引起的变化。纯碱由于其供应端的集中度高，且需求端以玻璃生产为主，其供需传导快，弹性大，所以供需对盘面价格以及价格结构的传导较快，也很有效。从

2、历史数据来看，供应是纯碱行情的最大驱动，反应到对应指标上体现为价格结构的转变幅度大，速度快。需求驱动对行情的影响相对缓和，对价格结构的影响有限。不同背景和行情下，纯碱价格结构对行情均有较好的指引性和佐证。在中短周期中，资金对于价格波动而言，几乎是必要条件，但是在长周期中不必然。在纯碱这个品种上，大多场景中，资金的敏感性非常好，所以持仓也是一个重要的指标。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571

3、-87633890 邮箱： 报告日期:2025 年 5 月 22 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。纯碱纯碱|专题报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /2121 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 价格结构价格结构 .4 4 1.1 1.1 定义定义 .4 4 1.2 1.2 分类分类 .4 4 1.3 1.3 升水结构升水结构 .4 4 1

4、.4 1.4 贴水结构贴水结构 .5 5 1.5 1.5 平水结构平水结构 .5 5 1.6 1.6 静态结构静态结构 .6 6 1.7 1.7 动态结构动态结构 .6 6 2 2 价格结构的成因价格结构的成因 .7 7 2.1 2.1 供需（库存）驱动供需（库存）驱动 .7 7 2.2 2.2 事件驱动事件驱动 .7 7 2.3 2.3 资金溢价资金溢价 .8 8 2.4 2.4 合约规则合约规则 .9 9 2.5 2.5 价格结构的局限性价格结构的局限性 .9 9 3 3 纯碱价格、结构与资金的关系研究纯碱价格、结构与资金的关系研究 .9 9 3.1 3.1 纯碱复盘纯碱复盘 .9 9 3

5、.1.1 20203.1.1 2020 年年 7 7 月月-20202020 年年 9 9 月月 .9 9 3.1.2 20203.1.2 2020 年年 1010 月月-20202020 年年 1212 月月 .1010 3.1.3 20213.1.3 2021 年年 1 1 月月-20212021 年年 3 3 月月 .1111 3.1.4 20213.1.4 2021 年年 1010 月月-20212021 年年 1212 月月 .1111 3.1.5 20223.1.5 2022 年年 1 1 月月-20222022 年年 2 2 月月 .1212 3.1.6 20223.1.6 20

6、22 年年 1111 月月-20232023 年年 1 1 月月 .1313 3.1.7 20233.1.7 2023 年年 3 3 月月-20232023 年年 6 6 月月 .1313 3.1.8 20233.1.8 2023 年年 1111 月月-20232023 年年 1212 月月 .1414 3.1.9 20233.1.9 2023 年年 1212 月月-20242024 年年 1 1 月月 .1515 3.1.10 20243.1.10 2024 年年 4 4 月月-20242024 年年 5 5 月月 .1515 3.1.11 20243.1.11 2024 年年 7 7 月月