【五矿期货】锌周报：锌矿累库TC涨，仓单极低月差高-250510（29页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924锌矿累库TC涨，仓单极低月差高锌周报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/05/10CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估度评估0202宏观分析宏观分析0303供给分析供给分析0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：上周锌价小幅下行。截至周五沪锌指数收涨0.05%至22048元/吨，单边交易总持仓23.02万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨23至2622

2、.5美元/吨，总持仓21.32万手。高频数据：SMM0#锌锭均价22770元/吨，上海基差480元/吨，天津基差460元/吨，广东基差480元/吨，沪粤价差平水。国内结构：上期所锌锭期货库存录得0.19万吨，根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.33万吨。内盘上海地区基差480元/吨，连续合约-连一合约价差385元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得17.07万吨，LME锌锭注销仓单录得6.68万吨。外盘cash-3S合约基差-32.69美元/吨，3-15价差-45.47美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.158，锌锭进口盈亏为66.05元/吨。产业数据：本周锌精矿国产TC350

3、0元/金属吨，进口TC40美元/干吨。本周锌精矿港口库存37.1万实物吨，锌精矿工厂库存58.3万实物吨。本周镀锌结构件开工率录得60.87%，原料库存1.5万吨，成品库存37.8万吨。本周压铸锌合金开工率录得54.60%，原料库存1.3万吨，成品库存0.9万吨。本周氧化锌开工率录得59.73%，原料库存0.3万吨，成品库存0.6万吨。总体来看：锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，短期来看近端维持相对强势。中期来看，下游采买持续性有限，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险

4、。0202宏观分析7001200170022002700320037004200470052000.01.02.03.04.05.06.07.01991-031992-031993-031994-031995-031996-031997-031998-031999-032000-032001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023

5、-032024-032025-03Federal Funds RateZS00.LME图1:美国联邦基金利率（%）及LME锌收盘价（美元/吨）资料来源：FED、LME、五矿期货研究中心海外宏观：降息周期开启海外宏观：降息周期开启1000150020002500300035004000450030.035.040.045.050.055.060.065.070.0LME锌欧PMI美PMI日PMI中PMI图2:全球主要经济体PMI与LME锌3S收盘价（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心海外宏观海外宏观4月欧洲PMI抬升至48.7，中国PMI下行至49.0，美国PMI下行至48.7，日本

6、PMI抬升至48.7。全球主要经济体PMI均处于荣枯线以下，PMI指数对有色板块消费支撑边际弱化。0303供给分析锌矿供给：国内自产及精矿进口锌矿供给：国内自产及精矿进口图3：国内锌精矿产量（万金属吨）图4：锌精矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据SMM数据，2024年4月锌矿产量29.77万金属吨，同比变动-6.6%，环比变动4.5%，1-4月共产锌矿108.62万金属吨，累计同比变动-4.1%。根据海关数据，2024年3月锌矿净进口35.95万干吨，同比变动46.7%，环比变动-22.1%，1-3月累计净进口锌矿121.78万干吨