【山金期货】贵金属策略报告-250520（4页）.pdf

1、投资咨询系列报告山金期货贵金属策略报告更新时间：2025年05月20日16时43分一、黄金报告导读：今日贵金属小幅回调，沪金主力收涨0.48%，沪银主力收跌0.21%。核心逻辑，短期特朗普贸易战风险阶段兑现，经济衰退地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。避险属性方面，特朗普对等关税兑现，美国和中国宣布达成降低关税的临时协议，避险情绪降温。美国遭穆迪调降评级，彻底告别顶级AAA信评俱乐部。俄乌直接会谈未能达成停火协议，乌克兰呼吁盟国继续向俄罗斯施压，地缘异动风险上升。货币属性方面，美国5月消费者信心降至三年新低，一年通胀预期飙至1981年以来最高。美联储官员审慎应对穆

2、迪降级与市场波动，称美国仍具吸引力。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数和美债收益率承压回调；商品属性方面，CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格。预计贵金属短期震荡偏弱，中期偏弱震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1 黄金相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex黄金主力合约收盘价美元/盎司3232.20 26.900.84%-9.60-0.30%伦敦金美元/盎司3230.15 47.201.48%-5.25-0.16%国内价格沪金主力收盘价（上期所）元/克754.

3、38-1.48-0.20%-13.30-1.73%黄金T+D收盘价（上金所）元/克752.19-1.90-0.25%-11.21-1.47%基差与价差、比价沪金主力-伦敦金元/克2.32-8.14-78%-11.95-84%沪金主力基差元/克-2.19-0.422.09金银比（伦敦金/伦敦银）99.33-0.13-0.13%-1.71-1.70%金铜比（Comex金/Comex铜）6.93-0.05-0.72%-0.07-1.00%金油比（Comex金/WTI原油）52.01 0.250.48%-0.31-0.60%持仓量Comex黄金手（100盎司）440842-11026-2.44%沪金主

4、力（上期所）手（千克）211353 14490.69%-3228-1.50%黄金TD（上金所）手（千克）216312-1100-0.51%-8506-3.78%库存LBMA库存吨8536 470.56%Comex黄金吨1207 00-14-1.16%沪金（上期所）吨17 210.16%00CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手110874-1433黄金ETFSPDR吨921.03 00-15.48-1.65%期货仓单沪金注册仓单数量吨17 00风险提示美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险上期所会员沪金净持仓排名前10请务必阅读文后重要声明第 1 页

5、，共 4 页投资咨询系列报告二、白银报告导读：黄金价格趋势是白银价格的锚。资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF继续减仓。库存面，白银近期显性库存小幅下降。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2 白银相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex白银主力合约收盘价美元/盎司32.50 0.060.20%-0.30-0.91%伦敦银美元/盎司32.52 0.391.20%0.501.56%国内价格沪银主力收盘价（上期所）元/千克8074.00-59.00-0.73%-171.00-2.07%白银T+D收盘价（上金所）元/千克8057.

6、00-56.00-0.69%-157.00-1.91%基差与价差沪银主力-伦敦银元/克529.37-148.32-21.89%-316.34-37.41%沪银主力基差元/千克-17 314持仓量Comex白银手（5000盎司）138262-1999-1.43%沪银主力（上期所）手（千克）5043345 1081502.19%96838523.76%白银TD（上金所）手（千克）3390360-63220-1.83%-2400-0.07%库存LBMA库存吨22859 7323.31%Comex白银吨15596-21-0.00%-100-0.64%沪银（上期所）吨929-3-0.32%白银（上金所）