【华泰期货】化工日报：PX装置意外增多，聚酯负荷坚挺超预期-250509（17页）.pdf

1、化工化工日报日报|20252025-0505-0909 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 PX装置意外增多，聚酯负荷坚挺超预期装置意外增多，聚酯负荷坚挺超预期 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 1、周四PX装置意外增多，同时宏观氛围回暖，市场价格得以提升。周三晚中金石化重整出现装置故障，PX降负荷，目前8成附近的负荷；另外浙石化歧化更换催化剂需要停车10天左右（非计划停车），导致PX开工率降低。2、聚酯负荷坚挺超预期：周四CCF数据聚酯负荷94%，5月聚酯月均负荷或不降反升，超出市场预期，此前4月份市场预期聚酯负荷5月将下降，但在宏观氛

2、围回暖、原料价格反弹下，4月底下游集中补库，长丝库存压力降低，减产预计延后，同时市场也预期美国对中纺织品关税将下降，市场心态好转。市场分析市场分析 成本端，五一假期期间，欧佩克+成员国同意将6月份的石油供应增加41.1万桶/日，这是继5月出人意料地大幅增产后，该联盟连续第二个月加快供应恢复步伐，旨在惩罚那些违反配额、超额生产的成员国，原油中期供应压力持续。汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年，后续随着汽油需求旺季到来可能会季节性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待。国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可

3、以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。34月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态，大部分 PX 工厂停止外采 MX 生产 PX，成本端支撑有限。PX方面，上上个交易日PXN206美元/吨(环比变动+12.75美元/吨）。近期低利润下日韩PX装置计划外检修/降负有所增加，PXN低位反弹，但5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，同时PTA5月检修依然较多，预计PX平衡表将小幅累库。整体来看，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。TA方面，TA主力合约现货基

4、差 120 元/吨(环比变动+12元/吨），PTA现货加工费371元/吨（环比变动+36元/吨），05合约盘面加工费448元/吨（环比变动+1元/吨），PTA供需5月延续大幅去库，后续5月检修计划仍多，5月货偏紧，基差走强，但在港在库流通库存变动有限，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。需求方面，聚酯开工率93.4%（环比-0.2%），4月织造加弹负荷加速下滑，在关税影响下，美国直接订单暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压,关注后续中美关税谈判情况。在宏观氛围回暖、原料价格反弹下，下游节前订单个别好转，4月底下游集中补库，长丝库存压力降低，减产预计延后，5月聚酯月均负荷或不降反升

5、，超出市场预期，同时市场也预期美国对中纺织品关税将下降，市场心态好转。PF现货生产利润85元/吨（环比-31元/吨）。近期美国对华关税政策态度缓和，短纤库存不高，但4月PF减产实际兑现不如预期，下游纱厂开机负荷不及去年同期，同时涤纱利润不佳，关税政策对订单形成一定拖累，5月预计需求端改善空间有限，关注中美关税谈判进展，短纤自身供需面临一定压力。PR方面，瓶片现货加工费414元/吨(环比变动-1.07元/吨)，4月瓶片负荷回升至高位，供应明显增加，但低价和需求旺季下订单表现尚可，聚酯瓶片工厂出口效益尚可，瓶片工厂库存维持平稳。短期而言，聚酯瓶片供需压力不大，5月负荷预计还将维持高位，内贸加工区间

6、扩张有限，价格跟随成本波动为主。综上，基本面方面，5月聚酯月均负荷或不降反升，超出市场预期，同时市场也预期美国对中纺织品关税将下降，市场心态好转，但美国订单大部分仍处于暂停状态，关注后续中美谈判进展。当前PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动以及PX检修情况。短纤方面，当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，行情维持震荡盘整。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。化工化工日报日报|20252025-0505-0909 2025年期