极米科技-高歌猛进的智能微投龙头公司-220703（32页）.pdf

1、 家电家电行业行业 |证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 2022 年年 7 月月 3 日日 688696.SH 买入买入 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 302.86 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (63%)(49%)(35%)(22%)(8%)6%Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22极米科技上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 (44.6) 0.2 (21.7) (62

2、.4) 相对上证指数 (37.8) (6.3) (24.9) (56.8) 发行股数 (百万) 70 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 21,200 3个月日均交易额 (人民币 百万) 204 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 钟波 19 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以以 2022年年 7月月 1日收市价为标准日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 家用电器家用电器 : 黑色家电黑色家电 证券分析师：证券分析师：张译文张译文 证券投资咨询业务证书编号：S130052009

3、0004 极米科技极米科技 高歌猛进的智能微投龙头公司 支撑评级的要点支撑评级的要点 深耕智能微投赛道，稳居国内龙头地位。深耕智能微投赛道，稳居国内龙头地位。极米科技于 2013 年成立，主要从事智能投影产品的研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。公司建立起完善的产品品类、研发、渠道及营销体系，已成为国内智能投影设备行业的龙头企业， 2021年公司营业收入/归母净利润分别为 40.4/4.8亿元，2018-2021年复合增速分别为 35%/270%，2021年在国内投影设备市占率达 21.2%。 性能优化与场景丰富，智能微投风正起。性能优化与场景丰富，智能微

4、投风正起。1）根据 IDC数据，2021年中国市场投影设备出货量 470万台，消费级智能投影设备是第一大细分市场，占比达 74%，过去 3年复合增速为 15%。2）LED+DLP为当前家用智能投影仪普遍的技术组合，核心器件性能提升带动下产品性能持续优化，深度满足消费者观看需求。3）消费升级、消费主力年轻化提供购买力基础；显示需求大屏化和家居智能化成为消费大趋势，智能微投凭借相较于大屏电视的高性价比和便携性及护眼等特性迅速放量。4）IDC的预测，2022-2026年中国投影机市场销量 CAGR将超过 17%，基于此，我们预期到 2025年投影设备出货量有望接近 1000万台。 极米科技以研发实力

5、为基，光机自研提高盈利水平。极米科技以研发实力为基，光机自研提高盈利水平。1）公司在光机设计、硬件电路设计、整机结构设计、智能感知算法开发、画质优化算法开发、软件系统开发等方面掌握了多项核心技术和能力，大幅提高了智能投影设备的性能和用户体验。2）自研光机产品占比提升，带动毛利率水平持续提升。 极米科技渠道多元化发展，重视品牌营销推广。极米科技渠道多元化发展，重视品牌营销推广。1）公司已建立全面营销网络，线上销售渠道侧重引流及促销，实现广泛的消费者触达能力和便捷的购物体验；线下销售渠道侧重消费者教育及产品宣传，2021年底公司拥有直营及加盟店 172 家，同时持续优化经销队伍与门店质量，进行门店

6、体系的整体升级。2）聘请易烊千玺为品牌代言人、打造明星单品，提升品牌知名度，有效带动销量增长。 估值估值 在当前股本下，预计公司 2022-2024 年预测每股盈利分别为 9.13/12.75/16.77 元，对应市盈率 33.2倍/23.7倍/18.1倍；首次覆盖给予买入买入评级。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 部分核心零部件供应风险；技术研发风险；原材料价格波动风险 投资投资摘要摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 2,828 4,038 5,314 7,029 9,073 变动 (%) 34