【迈科期货】题材有限等待新的驱动-250519（19页）.pdf

1、2019 Maike Futures题材有限等待新的驱动投研服务中心2025.5.19豆粕国内宽松供应逐步兑现，关注北美天气市3-国际方面：南美大豆收割进入尾声，市场交易重点逐渐由南美向北美天气题材转换。产区天气适宜播种，当前美豆播种进度正常。USDA5月供需报告预估美豆供需格局收紧，全球大豆维持宽松。报告后CFTC基金增加多头持仓。中美发布联合声明，将在90天内互相降低关税，关注会谈后续进展。巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放，周末CNF升贴水略有上涨。-国内供需：上月榨利相对较好，油厂后续船期采购较为积极，5、6月进口大豆到港量基本在1000万吨左右。海关通关进度加快，油厂开机逐渐恢复至正

2、常水平，库存大豆向豆粕供应端转移，现货仍将承受一定压力。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕库存预计将进入季节性累库。-结论及观点：当下油厂极低的豆粕库存与现货弱势的反常来自于市场对于后续供应增量的预期，短期现货仍将处于压力之下。盘面来看，北美天气市的交易的不确定性和南美大豆进口成本的抬升令下方空间有限。豆粕09合约短期震荡偏弱运行，压力2940。国内宽松供应逐步兑现，关注北美天气市北美种植期开启，干燥天气有利于种植进度推进4美国农业部作物进展周报显示，截至5月11日，美国大豆播种进度达到48%，较前一周的30%显著提升，略高于五年均值37%，也高于去年同期的34%。在核心产区，衣阿华州完成64%，

3、伊利诺伊州完成51%，印第安纳州完成41%，均超过历史均值，其中衣阿华较一周前推进了26个百分点。*较快的种植进度暗示本年度作物质量较好，丰产可能性增加。数据来源：NOAAUSDA发布新作预估，美豆格局缩紧，全球大豆维持宽松格局5美国农业部在本月供需报里发布了对美国大豆2025/26年度的首次预测，其中美国新季大豆种植面积预计缩减3.6%至8350万英亩，而单产预计提升3.5%至52.5蒲/英亩，总产量将小幅下滑0.6%至43.4亿蒲。美国大豆压榨需求将持续走强，预计将同比增长2.9%至24.9亿蒲，主要受生物燃料行业需求推动。美国大豆出口将下降1.9%至18.15亿蒲，反映出巴西大豆的竞争强

4、势。美国大豆库存则即将显著收紧，同比骤降15.7%至2.95亿蒲，库存用量比将从本年度的8.0%下降至6.7%。2025/26年度全球大豆产量预计将创下4.268亿吨的新纪录，同比增长1.4%。这一增长主要由巴西引领，其产量将达到1.75亿吨，同比增长3.6%，继续巩固其全球最大大豆生产国和出口国的地位。巴西预计将占据全球大豆出口总量的59%，出口量达到创纪录的1.12亿吨，同比增长7.2%。数据来源：USDA中美会谈取得实质性进展2025年5月10日，全球瞩目的美中高层贸易谈判在日内瓦拉开帷幕。两国发表联合声明：*美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%*中国将在90天内将美国

5、商品的关税从125%降至10%对美关税降低缓解贸易冲突，但美豆进口关税依然较高，实质性利好仍需等待对进口农产品的进一步协议。2019年12月，中美达成的第一阶段贸易协议中，中国承诺在2017年的基础上，2020年自美采购和进口农产品不少于125亿美元，2021年不少于195亿美元，包括大豆、玉米、小麦、猪肉等。若本次双方就贸易政策达成协议，则有很大可能加大美豆等农产品采购力度，利好CBOT大豆价格，同时对国内豆系产品施压，造成盘面短期冲击。6数据来源：根据新闻资讯整理巴西大豆进入上市高峰，CNF升贴水止跌回升7巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至 5 月 10 日当周，巴西 2024/

6、25 年度大豆收割进度为 98.5%，较上周进度增加 0.8%。去年同期的收割进度为 95.6%。巴西谷物出口商协会（ANEC）本周估计巴西5月份大豆出口量为1427万吨，高于一周前预估的1260万吨，也高于4月份的1348万吨以及去年5月的1347万吨。Mysteel 农产品统计数据显示，截至5月9日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 557.25 万吨，较上周增加 51.6 万吨。发船方面，截至 5 月 9 日，5 月份以来巴西港口对中国已发船总量为 352.5 万吨。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13