【广发期货】有色金属锡周报：宏观回暖，锡价反弹-250517（22页）.pdf

1、2025年年5月月17日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810宏观回暖，锡价反弹品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡265000-270000区间空单可继续持有宏观方面，对等关税政策超预期缓和，但其作为谈判博弈手段，并未出现直接反转，后续仍有反复不确定性。供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费进一步下调500元/吨，但此前缅甸佤邦再次推动曼相矿山复工复产进程，预期原料将于7月左右产出，供给侧修复预期。需求方面，受国内政策提振，焊锡开工率有所改善，但

2、主要集中在头部企业，中小型企业订单改善有限，同时考虑美关税及半导体周期影响，对于后续需求预期偏悲观。综上所述，宏观情绪回暖带动锡价反弹，但考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，因此对锡价保持逢高空思路，265000-270000区间空单可继续持有，关注供给侧原料恢复节奏。偏弱震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所本周锡价冲高回落，周初受中美经贸谈判积极预期提振。但随后因美国经济数据疲软（GDP环比萎缩、PCE通胀高企）及美元走强，价格冲高后回落至26万附近震荡。周中震荡上行，主因美国4月通胀降温缓解

3、市场担忧，叠加矿端供应偏紧预期。周末窄幅调整，整体维持高位震荡格局。二、精炼锡供应端6缅甸推进曼相矿区复工复产，预计7月左右产出新料9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）据海关数据统计，3月份国内锡矿进口量为0.83万吨，环比-4.83%，同比-63.98%，较2月份增加255金属吨(2月份折合3562金属吨)。1-3月累计进口量为26,9万吨，累计同比-55,44%。3月份，国内锡矿进口量保持较低水平，尽管短期进口量有所回升，但较去年同期仍存在显著缺口。其中3月份从缅甸进口的锡矿量为0.22万吨(折合约1101金属吨)，进口量环比-15.07%。据ITA国际锡协消息：202

4、5年4月23日上午，佤邦工业矿产管理局就曼相矿山复工复产事宜召开专题座谈会。会议宣布了佤邦中央经济计划委员会于2025年3月发布的文件佤经字202501号，并明确了曼相矿区办理开采、选厂、探矿许可证的流程，包括向佤邦工业矿产管理局办公室提交申请、登记备案、测量核验、费用核算。在经历了长达 20个月的采矿禁令之后，市场仍旧对于佤邦重新开始运营保持高度关注，预计全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间。新规或推动曼相矿区资源向规模化、集约化方向发展。数据来源：SMM、Mysteel、广发期货研究所010,00020,00030,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

5、月20212022202320242025-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%4,00054,000104,000154,000204,000254,000304,000锡矿砂及精矿|累计锡矿进口量当月同比（右轴）冶炼厂加工费进一步下调500元/吨8 中国锡矿产量（单位：吨）加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2025年1-3月国内锡矿累计生产17513吨，同比增长7.72%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，部分弥补了海外进口减量。截止5月15日，云南40%加工费12000元/吨，周环比减少500元/吨；广

6、西、湖南、江西60%加工费8500元/吨，周环比减少500元/吨，短期矿端紧张现实仍存，冶炼厂加工费进一步下调，或影响冶炼厂开工率下行。数据来源：SMM、广发期货研究所-30-20-1001020304,00024,00044,00064,00084,000104,0002020-072021-072022-072023-072024-07国内锡矿累计月产量累计同比（右轴）05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01云南40%广西60%湖南60%江西60%受原料供应限制