【银河期货】铜周报：美关税态度缓和，铜价高位盘整-250518（24页）.pdf

1、铜周报：美关税态度缓和，铜价高位盘整研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询资格证号：Z00221411GALAXY FUTURES第一章 综合分析及交易策略2第二章 内外盘价格走势4第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪5目录2GALAXY FUTURES综合分析及操作策略宏观面5月13日中美发布联合声明，将关税下调到30%，远超市场预期，之后市场甚至出现了取消芬太尼关税的声音，有色金属价格集体反弹。铜矿2025年4月中国铜精矿进口量大幅提高到292.4万吨，同比增速高达24.53%，1-4月累计进口量为1003.1万吨，同比增长7.8%。港口库存增加到90.03万吨，4月前冶炼厂进

2、口的货源流入国内，短期冶炼厂原料供应相对充足，采购积极性下降，加工费下跌速度放缓，smm加工费报价在-43.05美元/吨较上周提高0.06美元/吨。Antofasga将与中日韩冶炼厂开启年中谈判，关注后续进展。废铜价格反弹到78000元/吨以上后，废铜供应回暖，同时美国对中国关税下调后，部分进口贸易商考虑重新自美国进口废铜，预计短期废铜供应量较前期有所增加，精废价差或小幅扩大，但中长期供应紧张的趋势不变。精铜SMM统计数据显示，4月电解铜产量为112.57万吨，环比增加0.36万吨，同比上升14.27%。1-4月累计产量为431.98万吨，增幅为10.63%，预计5月电解铜产量为112.99万

3、吨。虽然铜精矿加工费依旧低迷，冶炼厂生产出现亏损，但硫酸目前价格仍旧较高，很大程度上弥补了冶炼厂的亏损，且部分冶炼厂通过采购废铜和阳极铜替代铜精矿，实际产量并未受到明显影响。消费美线货运量有明显提升，集运市场出现抢运潮，相关舱位呈现紧张态势。5月消费环比有所走弱，但由于中美贸易关税大幅下调，国内迎来新一轮抢出口，消费韧性明显增强。3GALAXY FUTURES综合分析及操作策略库存全球库存下跌趋势放缓，国内总库存下降到20.08万吨，其中社会库存增加13.2万吨，较上周四增加1.19万吨，结束连续10周周度去库，保税区库存下降到6.88万吨。COMEX铜库存增加到16.8万短吨。现在转移的主要

4、是南美发货的，日韩担心船期问题，发货量有所减少。在美国232落地前，南美的货物仍在往美国发运，这种结构错配造成其他国家和地区现货供应偏紧。Lme目前已经下降到17.93万吨，维持back结构，目前库存以中国和俄罗斯铜为主，釜山库存下降迅速，后续进口流入国内的量有望增加。价差国内库存本周增加到13.2万吨，较上周增加1.19万吨，一方面临近交割现货转贴水，持货商更愿意交仓，另一方面下游对当前价格接受度差。如果库存不能有效提高，我们认为国内将维持在现货升水和高价差的情况较长时间。lme结构处于高位，值得关注的是目前近月合约持仓集中度较高，同时5月9日单个持货商手中有30-40%的仓单库存，欧洲的地

5、区升水大幅反弹，德国已经达到235美元/吨，鹿特丹180美元/吨，短期供应依旧偏紧。比值进口盈亏维持在窗口打开附近波动，短期国内库存加速去化，需要进口精炼铜补充铜元素，现货进口窗口阶段性开启，但是lme也在加速去库，且未来需求面临较大的挑战，这种情况下远月窗口难以有效打开，仍以现货流入为主。长期来看，国内需求边际放缓，而供应稳定，进口需求下降，比值或逐步回落。逻辑分析本周宏观情绪回暖，对价格形成一定支撑，但当前价格已经达到关税征收前的水平，上方80000元/吨的压力明显，现货供应偏紧，消费边际走弱不过韧性增强，库存远低于安全水平，结构将继续维持back，6月交割风险的情况需关注下周仓单流向，大

6、Back结构对空头形成明显阻碍，短期价格维持高位盘整。4GALAXY FUTURES今年铜价走势沪铜主力和LME3Month6,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.0055,000.0060,000.0065,000.0070,000.0075,000.0080,000.0085,000.002024-07-042024-08-042024-09-042024-10-042024-11-042024-12-042025-01-042025-02-042025-03-04202