【华泰期货】FICC日报：中美经贸磋商提速，全球贸易政策博弈持续-250516（8页）.pdf

1、FICC日报日报|20252025-0505-1616 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 中美经贸磋商提速，全球贸易政策博弈持续中美经贸磋商提速，全球贸易政策博弈持续 市场分析市场分析 短期关注经济事实验证。5月7日，“一行一局一会”出台一揽子金融政策提振经济，央行推出三大类共十项货币政策措施，包括降准0.5个百分点，降低政策利率0.1个百分点，创设新的政策工具等；金融监管总局将推出八项增量政策，涉房地产金融、险资入市、稳外贸等；证监会表示将“持续稳定和活跃资本市场”，稳步推进市场对外开放。值得注意的是，4月我国出口同比增长8.1%，进口同

2、比下降0.2%，整体略超预期，但分国别或区域来看，4月出口当月同比中，对美国-21%（前值为9.1%，下同），对东盟20.8%（11.6%）；分产品来看，劳动密集型产品出口受冲击明显，当月同比-1.7%（9.1%）。5月14日央行发布 2025 年前四个月社会融资规模增量数据，显示金融对实体经济支持力度加大。5月9日12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。国务院关税税则委发布公告：自2025年5月14日12时01分起，对美进口商品加征关税税率由34%降至10%，暂停24%额外加征（90天），并废止此前两项相关加征公

3、告。重点关注原油，集运指数，黄金等对该事件敏感的商品。5月15日商务部例行发布会回应中方对美关税反制措施调整，称因美方撤销对华加征关税而相应调整，并表明对中美经贸磋商机制持开放态度，双方将依日内瓦会谈共识保持沟通。此外中方再次敦促美方停止232关税措施，凸显全球贸易政策博弈持续。关注全球贸易政策博弈。5月8日，英国和美国宣布已经就关税贸易协议条款达成一致。整体是“税率+量”的限制思路：1、英国对美国的出口仍将面临最低10%的关税，这或许成为美国关税谈判的底线；2、具体产品或设置出口上限。据报道，根据白宫发布的文件，每年从英国出口到美国的前10万辆汽车将按照10%的额外关税税率征税，超过部分则按

4、25%的额外关税税率征税。从影响来讲，1、“税率+量”的限制思路。对后续全球贸易仍存在明显冲击，关键仍在于和其他国家的谈判进程，5月9日美国商务部长卢特尼克警告称，美国跟日本、韩国的关税谈判要花大量时间，协议不会很快达成。5月12日，日本首相石破茂重申对美谈判立场，要求取消汽车关税并坚持零关税诉求。5月13日美国财长贝森特表示美日之间的会谈富有成效。与此同时，印度首次对特朗普关税政策采取反制措施，拟对部分美国产品加征关税，以回应美国对印度钢铝制品征收关税的做法，尽管两国正接近达成一项贸易协议。2、远端通胀预期有所下调。基于2018-2019年的情境，美国PCE对加权平均进口关税税率的弹性为0.

5、1，若最终执行的加权进口税率调降，对远端的通胀抬升压力预期也将有所下修。美国5月FOMC会议声明维持目标利率不变。会议声明称，经济前景不确定性“进一步”增加，新增语句“失业率上升和通胀上升的风险已增加”；重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张。会后鲍威尔继续强调“美联储不会急于降息”“至少在未来一年内，美联储的目标可能不会取得进一步进展”。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开。5月13日公布的美国4月CPI数据全面低于预期，显示通胀压力进一步缓解，但关税影响尚未完全传导至消费端，企业或仍处于库存消化阶段，可能抑制短期价格下行空间。特朗普提及与伊朗谈判进展及印度“零关税”协议意向，市场聚焦美联储后

6、续发声。商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。中国已经自1月中旬起停止预约采购美国产大豆和玉米，并增加了从巴西等国的采购。能源方面，原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求预期，供应方面，5月3日，OPEC+确认6月将增产41.1万桶/日，且可能在7月继续当前的增产节奏，这一决策标志着OPEC+战略的关键转变，由限产保价转向了争夺市场份额。中期基本面供给偏宽松看待。欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气