【中航期货】铅锌产业链周度报告-250516（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-5 5 5 5-16161616中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水

2、平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。（2）中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。市场焦点主要观点交易策略锌：宏观面，中美经贸会谈取得良好进展提振名义增长预期，风险偏好上行，宏观预期恢复提振市场信心，同时，虽然美国经济韧性犹存，但特朗普施压以及鲍威尔讲话有利于提振市场远期美联储降息，且国内“一行一会一局”政策略超预期，总体海内外情绪整体表现较好。基本面，由于锌矿加工费震荡回升，此前市场对于供

3、应端增加预期较强，不过对于冶炼端的影响仍待传导。传来紫金矿业旗下俄罗斯矿山面临暂停运营风险的消息，但是否停产仍待跟踪。冶炼方面，国内5月炼厂集中检修预计产量环比小幅回落。且4月锌矿进口窗口打开，上周港口库存大增，预计TC继续小幅上行。Mysteel数据显示，全国主要市场锌锭库存延续小幅增加姿态，目前升至6.76万吨。上周节后下游开工率均有回升，但略低于节前预期，而国内4月下游集中补库，原料库存快速走高，需求透支风险提升，且5月国内淡季带来的需求下滑压力仍在上升。海外矿端传来扰动，国内锌锭社会库存继续小幅累积，沪锌继续在22500附近震荡。铅：铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原

4、生铅企开工高企。废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行。下游蓄企五一假期同去年比延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快。5月12日中美经贸会谈超预期，拉动商品市场出现一定反弹，情绪推动下短线商品情绪偏强，但基本面无较大改善，短期铅价17000下方继续维持震荡走势。锌：沪锌继续在22500附近震荡；铅：短期铅价17000下方继续维持震荡走势。PART 02多空焦点利利利利多因素多因素多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素锌矿加工费震荡回升节后下游开工率略低于节前预期宏观预期恢复提振市场信心消费临近旺季尾声国内5月炼厂集中检修社会库存小幅增加多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析

5、（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素成本端仍提供一定支撑铅精矿港口库存持续抬升再生铅炼厂减产继续增加国内铅锭库存累积宏观预期恢复提振市场信心多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析海关总署在线查询数据显示，中国3月锌矿砂及其精矿进口量为359,500.279吨，环比减少22.08%，但同比增加46.74%。其中，最大供应国秘鲁和第二大供应国澳大利亚输送量双双下滑。当前国内锌精矿加工费整体仍延续回升姿态，矿端供需呈现边际转松局面。147,172197,172247,17

6、2297,172347,172397,172447,172497,17201-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿:当月值当月值当月值当月值20222023202420252021231,961731,9611,231,9611,731,9612,231,9612,731,9613,231,9613,731,9614,231,9614,731,9615,231,961进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿