青鸟消防-首次覆盖报告：储能打开新增长极智慧消防未来可期-220701（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 青鸟消防青鸟消防(002960) 储能打开新增长极，储能打开新增长极，智慧智慧消防未来可期消防未来可期 青鸟消防首次覆盖报告青鸟消防首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师) 鲁悦鲁悦(研究助理研究助理) 王佳王佳(研究助理研究助理) 021-38676779 021-38031651 010-83939781 证书编号 S0880521020003 S0880121060025 S0880122010073 本报告导读：本报告导读： 储能赛道高速发展为消防行业带来增量需求储能赛道高速发展为消防行业带来增量需求。 公司参与制定储

2、能消防标准，。 公司参与制定储能消防标准， 在在新能源新能源领域领域消防消防要求要求逐渐由站级向逐渐由站级向PACK级收紧的趋势下， 公司的级收紧的趋势下， 公司的多层级一体化优势明显多层级一体化优势明显。 投资要点：投资要点： 结论： 首次覆盖结论： 首次覆盖,目标价目标价 34.35 元元,给予增持评级。给予增持评级。 预测 2022-2024 年公司归母净利润分别为 6.91/8.33/10.40 亿元,对应 2022-2024 年 EPS分别为 1.41/1.70/2.12 元。考虑公司是国内规模最大、技术实力最强的消防产品供应商之一,结合 PE 与 PB估值法， 给予目标价 34.3

3、5 元。 “三驾马车” 稳步增长， 工业消防拓宽边界“三驾马车” 稳步增长， 工业消防拓宽边界。 公司深耕 “通用消防报警+应急疏散+大工业领域消防” 三大赛道， 大工业消防领域国产替代空间广阔，公司在现有优势的基础上不断实施赛道卡位、挤压出清，市场占有率有望进一步提高。 智慧消防领军企业， 自研芯片助力降本智慧消防领军企业， 自研芯片助力降本。 公司坚持 “1+2+N” 基本智慧消防布局。自研“朱鹮” 芯片带来的高度集成化使得公司可以把产品做得更加精细，与外部通用芯片相比，也能够有效降低成本。 针对用户端， 自研芯片能够降低消防网络运行功耗和消防设备线缆线径要求，进一步降低客户整体消防工程成

4、本。 储能储能消防消防日益精准日益精准， 公司公司体系化优势渐显体系化优势渐显。 储能场景具有空间小、 能量大的特点， 消防标准逐渐由站级向更加精细的模块收紧。 公司参与储能消防标准制定，针对电池模组进行精准消防探测、聚焦式灭火，基于 BMS 对接和电池厂商展开联合试验，走在行业前沿。目前市场以传统产品为主，而公司能够做到全体系 （站级、舱级、 簇级、 PACK级）整套解决方案，在联网性、一体化、多层级等方面优势明显。 风险提示：风险提示： 储能应用不及预期； 电芯级消防合作受阻； 行业竞争加剧。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E

5、 营业收入营业收入 2,525 3,863 5,096 6,742 9,071 (+/-)% 11% 53% 32% 32% 35% 经营利润（经营利润（EBIT） 468 650 842 1,018 1,272 (+/-)% 10% 39% 29% 21% 25% 净利润（归母）净利润（归母） 430 530 691 833 1,040 (+/-)% 19% 23% 30% 21% 25% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.88 1.08 1.41 1.70 2.12 每股股利（元）每股股利（元） 0.45 0.40 0.34 0.46 0.63 利润率和估值指标利润率和估值指标 202

6、0A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 18.6% 16.8% 16.5% 15.1% 14.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 14.0% 15.0% 16.9% 16.9% 17.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 12.5% 13.5% 15.1% 15.4% 16.0% EV/EBITDA 14.77 21.91 13.22 10.53 8.51 市盈率市盈率 31.19 25.32 19.42 16.11 12.90 股息率股息率 (%) 1.6% 1.5% 1.2% 1.7% 2.3% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标