【中辉期货】原油月报：关税政策扰动叠加OPEC扩产，油价中枢下移-250430（39页）.pdf

1、时间：时间：2025.04.302025.04.30中辉期货研究院中辉期货研究院能源化工团队郭艳鹏 Z0021323郭建锋 F03126846何 慧 Z0011420李 倩 F03134406 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议行情回顾与展望行情回顾与展望宏观经济宏观经济供需和库存供需和库存价差和持仓价差和持仓目录目录ContentsContents总结总结工作计划安排WORK SCHEDULE50556065707580852024-12-022024-12-092024-12-162024-12-232024-12-302025-01-062025-01-132025-

2、01-202025-01-272025-02-032025-02-102025-02-172025-02-242025-03-032025-03-102025-03-172025-03-242025-03-312025-04-072025-04-142025-04-21WTI（美元/桶）Brent（美元/桶）原油行情回顾原油行情回顾数据来源：IFIND，中辉期货研究院国际原油期货价格走势（美元/桶）美国加大对俄罗斯和伊朗制裁力度供给短缺缓和美国原油低库存叠加极寒天气俄乌冲突缓和,OPEC声明即将增产美国先后加大对伊朗和委内瑞拉制裁力度美国挑起关税战争叠加OPEC+加快扩产节奏【观点及策略】【观

3、点及策略】4月份，国际油价在关税扰动以及OPEC+正式开启扩产冲击下，大幅下挫，油价中枢下移。关税政策成为宏观经济主要不确定性因素，IMF近期下调全球GDP增速，在此背景下，原油需求增量不足。OPEC+于4月份正式启动增产，同时为平衡油价，OPEC+部分成员国包括哈萨克斯坦、伊拉克等国家，因在减产周期超配额生产原油，将实施补偿性减产，对冲其它成员国增产，但补偿性减产执行难度相对较大，哈萨克斯坦公开宣称其产量主要考虑国家利益。当前仍未看到扭转原油走势驱动出现，油价将继续维持偏弱走势，预计WTI波动区间维持在55-65美元/桶，交易策略上建议逢高沽空。关注区间：外盘WTI【55，65】，内盘SC【

4、420,500】【宏观经济【宏观经济】中国人民银行副行长邹澜4月28日在国新办新闻发布会上表示，将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕，发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长的重点领域精准发力，做好金融支持。还在研究丰富政策工具箱，将适时推出增量政策，助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期；当地时间4月22日，国际货币基金组织发布最新一期世界经济展望报告，将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%。【供给【供给】4月23日，哈萨克斯坦新任能源部长表示，在决定石油产量水平时，将优先考虑

5、国家利益，而非OPEC及其盟友；市场人士表示，OPEC+的几个成员国可能提议在6月连续第二个月加快提高石油产量，八个OPEC+成员国将于5月5日举行会议，决定6月的产量计划。【需求【需求】EIA预计2025年全球原油需求增量为90万桶/日，较上月下调30万桶/日，预计2026年全球原油需求增量为110万桶/日，较上月下调10万桶/日；OPEC自24年12月以来首次下调2025年全球石油需求增长预期，预计2025年增长150万桶/日，较上月下调15万桶/日，2026需求增速为128万桶/日，上月预测值为143万桶/日。【库存【库存】EIA数据显示，截至4月18日当周，美国商业原油库存增加20万桶

6、至4.431亿桶，战略原油储备增加50万桶至3.975亿桶，汽油库存减少450万桶至2.295亿桶，馏分油库存减少240万桶至1.069亿桶。风险提示：风险提示：上行风险：上行风险：关税政策、美国加大对伊朗、委内瑞拉制裁力度、极端天气；下行风险：下行风险：OPEC+超预期增产、中国原油需求不及预期、俄乌冲突缓和 4月初，美国发动关税战争，当前全球前两大经济体中美关税水平处于历史高位。4月2日，特朗普宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税，美国对中国实施34%的对等关税，叠加此前以芬太尼为由加征20%关税，今年以来美对华新加征关税税率达54%。4月4日，中国国务院关税税则委员会宣布，自20