公用事业行业：从储能角度看抽水蓄能-220630（27页）.pdf

1、证券研究报告证券分析师 刘博（S0600518070002）邮箱：证券分析师 唐亚辉（S0600520070005）邮箱：从储能角度看抽水蓄能东吴公用事业 2022.06.30 核心逻辑抽水蓄能是储能行业的主导者，电化学储能是增速最快的储能方式存量装机：（1）全球：2021年全球储能总装机达到205.3GW，其中抽水蓄能装机达177.4GW，占比86.4%，是储能行业的领导者，电化学储能装机21.1GW，占比10.3% （锂离子电池占电化学储能的93.9%） ；（2）中国：2021年中国储能总装机达43.4GW，位居世界第一，其中抽水蓄能装机37.6GW，占比86.5%，电化学储能装机5.1G

2、W，占比11.8% （锂离子电池占电化学储能的99.7%） 。新增装机：（1）全球：2021年全球储能新增装机13.1GW，其中抽水蓄能当年新增装机5.3GW，占比40.2%，电化学储能装机规模达7.5GW，占比57.6%（锂离子电池占电化学储能的99.7%）。（2）中国：2021年中国新增储能装机7.4GW，其中抽水蓄能5.3GW，占比71.1%，电化学储能1.8GW，占比24.9%（锂离子电池占电化学储能99.3%）两部制电价+电力辅助市场有望增厚抽水蓄能电站盈利性5%-10%两部制电价规定抽水蓄能的盈利由容量电价+电量电价组成。容量电价：弥补固定成本及准许收益，按IRR6.5%核定，经营

3、期40年，并将容量电价纳入输配电价；电量电价：以竞争性方式形成电量电价或在现货市场形成电量电价，电量电价收益20%由抽水蓄能电站分享，80%在下一监管周期核定容量电价时相应扣减。十四五抽水蓄能开工目标270GW，推荐抽水蓄能运营商公司文山电力、关注湖北能源，建议关注EPC 中国电建、水轮机东方电气等2022年6月14日，中国电建董事长指出十四五期间，将在200个市、县开工建设200个以上的抽水蓄能项目，开工目标270GW，目前开工不足60GW，未来四年将新开工210GW。风险提示：新型电力系统进度不及预期的风险；项目推进不及预期风险；电价不确定性风险等。2 qVbWsUeXnXnXkZpZ9Y

4、oP9PaO7NmOpPtRoMlOqQsNjMqQrN9PrQoPNZtPsOuOpOmP研究成果抽水蓄能是当前成本最低、技术最成熟、寿命最长的储能方式两部制电价+电力辅助市场有望增厚抽水蓄能电站盈利性5%-10%十四五抽水蓄能目标开工270GW，2021年仅开工61GW标的：推荐文山电力，关注湖北能源、中国电建、东方电气等风险提示3 抽水蓄能是当前成本最低、技术最成熟、寿命最长的储能方式4 抽水蓄能原理抽水蓄能电站是为了解决电网高峰、低谷之间供需矛盾产生的，是间接储存电能的一种方式。它利用下半夜过剩的电力驱动水泵，将水从下水库抽到上水库储存，在白天和前半夜将水放出发电，并流入下水库。整个过

5、程中部分能量会损耗，但仍然比增建煤电发电设备来满足高峰用电而在低谷时压荷、停机这种情况成本更低。抽水蓄能电站还承担调频、调相和事故备用等动态功能。抽水蓄能电站既是电源点，又是电力用户，又是电网运营管理的重要工具。常规水电站最主要的功能是发电，即向电力系统提供电能，通常年利用小时达到3000-5000小时；抽水蓄能电站的年利用小时数一般在1200小时左右，抽水与发电的综合利用效率约75%。数据来源：Wind，东吴证券研究所5 全球：2021年新增储能13.1GW，其中抽水蓄能5.3GW，占比40.2%存量装机：2021年全球储能总装机达到205.3GW，其中抽水蓄能装机达177.4GW，占比86

6、.4%，是储能行业的领导者，电化学储能装机21.1GW，占比10.3% （锂离子电池占电化学储能的93.9%） ；新增装机：全球：2021年全球储能新增装机13.1GW，其中抽水蓄能当年新增装机5.3GW，占比40.2%，电化学储能装机规模达7.5GW，占比57.6%（锂离子电池占电化学储能的99.7%）。数据来源：2022储能产业应用研究报告，东吴证券研究所抽水蓄能, 40.2%压缩空气, 1.4%蓄冷蓄热, 0.8%锂离子电池, 57.44%液流电池, 0.09%铅蓄电池, 0.02%其他, 0.05%电化学储能, 57.6%抽水蓄能, 86.42%蓄热蓄冷, 1.89%压缩空气, 0.9