机械国防行业：中兵红箭三箭齐飞-220630（51页）.pdf

1、浙商机械国防团队中兵红箭：三箭齐飞浙商机械国防团队2022年6月30日姓名姓名姓名邮箱邮箱邮箱电话电话电话证书编号证书编号姓名邱世梁姓名王华君姓名王洁若邮箱邮箱邮箱电话18516256639电话18610723118电话18310570500证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证券研究报告添加标题95%【中兵红箭】三箭齐飞：培育钻石、金刚石、智能弹药2主营特种装备、超硬材料及汽车产品，2021年收入占比58%、 32%、 10%；利润主要由超硬材料贡献，军品业务有望逐步扭亏为盈公司是兵器集团智能弹药龙头，通过2013年公司并购中南钻石，2015年并购6家子公

2、司实现弹药资产注入，硬材料+防务产品双驱动。公司近三年收入/净利润复合增速19%/38%，其中2021年超硬材料收入/利润占比32%/135% ，为业绩增长主引擎；特种装备后期随定价机制改革，军工业绩有望扭亏为盈，民品+军品共同促进业绩增长。培育钻石：低渗透高增长，2022少数“免疫型”赛道，下游需求主要在美国，至2025年需求复合增速35%，行业供不应求低渗透高增长：2019-2021 年印度培育钻石毛坯进口复合增速107%，2022年1-5月同比增长70%；产量渗透率仅7%，产值渗透率5%，成长空间大；公司是全球培育钻石龙头之一，后期有望受益于行业快速发展同步高增长。至2025年供不应求：

3、培育钻石行业需求至2025年复合增速35%，行业整体供不应求；中兵红箭抗风险能力强，业绩弹性大，目前被低估。工业金刚石：短期光伏+产能挤压促盈利提升；未来新应用：军品+半导体需求：短期光伏+高端制造，长期四代半导体+军工，预计至2025年复合增速18%-26%。供给：受设备增加、压机换新、工艺限制，产能受培育钻石挤压供不应求，工业金刚石价格持续上涨，盈利能力不断提升智能弹药稀缺标的，兵器集团核心上市平台，市值目前居兵器上市公司第一，后期有望随定价机制改革+智能弹药列装扭亏为盈。盈利预测：预计2022-2024年净利润12.7/17.8/24.0亿，同比增长161%/40%/35%，复合增速70

4、%，PE为32、23、17倍，维持“买入”评级。风险提示：培育钻石竞争格局变化的风险、销售体系发生变化的风险、军品不及预期的风险。uZcZoYeXmWkUiXuWcVpO8OdN6MnPnNpNoMlOnNpQfQmMtP6MqRrQNZsRtMuOoMmM预计2022-2024年净利润12.7/17.8/24.0亿，复合增速70%3（百万元）2021A2022E2023E2024E主营收入7514 9567 12032 15286 (+/-)16%27%26%27%归母净利润485 1269 1779 2396 (+/-)77%161%40%35%每股收益（元）0.35 0.91 1.28

5、1.72 P/E79 32 23 17 ROE6%13%16%19%P/B4.3 4.0 3.4 2.9 目录C O N T E N T S超硬材料+防务产品双轮驱动超硬材料+特种装备双轮驱动，近三年收入/净利润复合增速19%/38%超硬材料收入/利润占比32%/135%，公司业绩增长主引擎010204培育钻石：渗透率低，原石龙头成长空间大培育钻石：低价格、真钻石、高环保、新消费，预计至2025年供不应求中兵红箭：技术实力雄厚、抗风险能力强、业绩弹性大，目前被低估智能弹药稀缺标的，新增+演习消耗高增长兵器工业集团下属弹药上市平台，后续有望扭亏为盈高增长405盈利预测及估值盈利预测：2021-2

6、023年公司收入/利润复合增速17%/70%03工业金刚石：光伏领域需求旺，半导体、国防未来空间大供给受设备增加、压机换新、工艺限制，产能受培育钻石挤压，工业金刚石供不应求致价格进一步上涨，盈利能力不断提升超硬材料+特种装备双轮驱动01Parton超硬材料+特种装备双轮驱动，近三年收入/净利润复合增速19%/38%超硬材料收入/利润占比32%/135%，公司业绩增长主引擎5添加标题超硬材料+防务产品双轮驱动，兵器工业集团为实控人6公司主营特种装备、超硬材料及汽车产品，2021收入分别为44亿（占比58% ）、 24亿（占比32%）、7亿（占比10%）；公司近三年收入/净利润复合增速19%/38