爱柯迪-业绩拐点将至加速新能源转型成长可期-220703（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 爱柯迪爱柯迪(600933) 业绩拐点将至，加速新能源转型成长可期业绩拐点将至，加速新能源转型成长可期 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 多飞舟多飞舟(研究助理研究助理) 0755-23976003 010-83939800 duofeizhou026148gtjas.co 证书编号 S0880517080003 S0880122040021 本报告导读：本报告导读： 公司作为铝合金压铸公司作为铝合金压铸中小件中小件“隐形冠军隐形冠军”，加速布局新能源赛道，以，加速布局新能源赛道，以新能源三电系统新能源三电系统为为代表的新产品将显著

2、提升代表的新产品将显著提升单车可配套价值量，赋予公司未来更高成长性。单车可配套价值量，赋予公司未来更高成长性。 投资要点：投资要点： 维持公司增持评级，目标价上调至维持公司增持评级，目标价上调至 23.4 元。元。考虑成本及汇率的负面影响削弱，上调 2022-2024 年公司 EPS 预测为 0.61（+0.05）/0.78（+0.01）/0.99（-0.02）元，同比+68.7%、+28.3%、+27.1%，参考可比公司给予公司 2023 年 30 倍 PE， 上调目标价至 23.4 元 （原为 19.01元） ，维持增持评级。 行业短期扰动有望退散，公司将进入业绩修复期。行业短期扰动有望退

3、散，公司将进入业绩修复期。2021 年公司受到原材料及运费上涨、人民币升值、疫情扰动等多重影响，业绩短期承压。 当前公司已与下游客户完善成本转嫁机制， 叠加原材料及运费价格出现回落， 公司后续毛利率将持续提升。 2022 年 Q2 人民币进入贬值周期，公司全年汇兑损益有望转正，增厚公司利润。预计在公司稳健经营下，盈利能力的提升将为业绩带来较大弹性。 轻量化轻量化带来更大带来更大汽车汽车铝合金压铸市场，公司充分受益铝合金压铸市场，公司充分受益。铝合金是汽车轻量化首选材料，未来单车用量将提升，预计 2025 年国内单车用铝量达 250kg，国内汽车铝合金压铸市场空间达 1656 亿元。一体化压铸兴

4、起，公司引入大吨位压铸机先发布局，未来将分享行业红利。 加码布局新能源汽车市场，产品加码布局新能源汽车市场，产品&产线双拓展，成长可期。产线双拓展，成长可期。公司以中小件业务为基， 持续布局新能源汽车赛道。 目前公司已实现新能源产品品类的大幅扩充， 可配套单车价值量提升明显， 加之公司产能储备充足，预计未来新能源产品业务帮助公司开启高成长曲线。 风险提示风险提示： 全球汽车行业景气度下滑的风险， 原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,591 3,206 3,942 4

5、,895 5,980 (+/-)% -1% 24% 23% 24% 22% 经营利润（经营利润（EBIT） 399 369 568 717 908 (+/-)% -17% -7% 54% 26% 27% 净利润（归母）净利润（归母） 426 310 523 671 852 (+/-)% -3% -27% 69% 28% 27% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.49 0.36 0.61 0.78 0.99 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.31 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经

6、营利润率(%) 15.4% 11.5% 14.4% 14.6% 15.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 9.7% 6.8% 10.3% 11.7% 12.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.0% 6.3% 9.6% 10.5% 11.5% EV/EBITDA 15.70 21.35 8.10 5.92 4.27 市盈率市盈率 34.11 46.88 27.80 21.66 17.05 股息率股息率 (%) 0.0% 1.8% 0.0% 0.0% 0.0% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 23.40 上次预测：19.01 当前价格： 16.83 202