【格林期货】从经济四周期配置大类资产5月篇：美债与美股的反向螺旋-250512（10页）.pdf

1、期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告1大类资产配置专题报告大类资产配置专题报告20252025年年5 5月月1212日日研究员研究员：于军礼于军礼从业资格证号：从业资格证号：F F02478940247894交易交易咨询咨询资格资格：Z Z00001120000112联联系系邮箱邮箱：格林大华期货交易格林大华期货交易咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20201111】12881288号号成文时间：成文时间：2022025 5年年5 5月月1212日星期日星期一一更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信美债与美股的反向螺旋美债与美股的反向螺旋从经济

2、四周期配置大类资产从经济四周期配置大类资产5 5月篇月篇摘要：摘要：美国征收对等关税，意味着二战后美国和非美世界的贸易逆差、资本顺差的金融环流趋于消亡，并开始逆向流动。新增美债找到接盘狭的难度剧增，存量美债开启反向流动，收益率快增时，美联储将被迫再次下场启动大规模持续买入。2024年底时存量美股总市值约60万亿美元，海外金融潮水开始退却，全球金融资产再配置启动，美股的反向螺旋启动。高利率下，美国上市公司回购规模将下降，预期美国上市公司的盈利降幅更大。全球三大泡沫之一的美股泡沫正在破灭，大概率在2026年引爆经济金融危机。预期中国权益市场是全球金融资产再配置的主要流入地，A股有望出现资金推动型上

3、涨。全球经济上行方向尚未发生实质性改变，支持大宗商品价格。黄金阶段性涨幅过大，正常调整。全球信用货币大贬值开启，对债券持有人是实质性征税。预期中美大交易，离岸人民币汇率有望阶段性走强。各项大类资产各项大类资产5 5月展望：月展望：权益类资产权益类资产：全球金融资产再配置，预期国际金融资本涌入，A股有望走出资金推动型上涨；大宗商品大宗商品：全球经济上行方向未改变，支持大宗商品价格；黄金避险资产：黄金避险资产：黄金阶段性涨幅过大，正常调整；债券类资产债券类资产：全球信用货币大贬值开启，对债券持有人征税；外汇资产外汇资产：预期中美大交易，人民币升值；期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林

4、大华期货研究院专题报告1前言前言四大经济周期定义四大经济周期定义1 1、基钦周期：基钦周期：约瑟夫基钦（Joseph Kitchin），英国统计学家。他在1923 年发表的论文经济因素的周期和趋势中，对1890-1922 年间英国和美国的商业周期进行了研究，发现了经济短周期（Business cycle）运行的规律。基钦发现金融和商业数据中银行信贷活动、大宗商品价格、利率存在着3年半左右的周期波动规律，并且三者之间存在着领先与滞后的相对关系。后人将基钦观察到的经济周期波动，命名为基钦周期，也称为经济短周期。2 2、朱格拉周期：朱格拉周期：1862年法国医生、经济学家克里门特朱格拉(C Jugl

5、ar)在论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期一书中首次提出资本主义经济存在着910年的周期波动。“朱格拉周期”也称为制造业投资周期，又称中周期。3 3、库库兹涅茨兹涅茨周期：周期：1930年，美国经济学家库兹涅茨（SKuznets）提出了存在一种与房屋建筑业活动相关的经济周期，这种周期平均长度为20年。被称为“库兹涅茨”周期，也称建筑业周期。4 4、康波周期：康波周期：俄国经济学家康德拉季耶夫（NDCodrulieff）于1925年提出资本主义经济中存在着5060年一个的周期，故称“康德拉季耶夫”周期，也称长周期。康波周期分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。康波萧条期是康波周期大循环中最动

6、荡的周期时段，通常会充斥着混乱、战争、饥荒、大通胀、货币剧烈贬值等现象。人类社会重大的科技创新通常出现于康波萧条期，因此康波周期也被称为科技创新周期。每一轮科技创新周期都会有一个科创中心国，本轮科技创新周期的中心国是中国。人工智能是本轮科创大时代最伟大的科技创新。AI人形机器人是本轮科技创新的终极代表。DeepSeek打开了AI极低成本、大规模、本地化部署的极广阔应用空间，将带来全球生产力的大迸发。人类社会正在进入科幻世界，未来已来。期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告2一、一、美国征收对等关税，意味着二战后美国和非美世界的贸易逆差、资本顺差的金融环美国征收